公司业绩表现 - 2024年全年营业收入150.33亿元，同比-2.01%，归母净利润28.08亿元，同比-14.93%，整体符合预期 [1] - 2025年第一季度营业收入24.24亿元，同比-33.73%，归母净利润5.12亿元，同比-34.35%，盈利承压主要受煤价下行影响（1Q25秦皇岛5500动力煤现货均价同比-19.8%至728元/吨） [1] 煤炭业务表现 - 2024年煤炭业务收入147.00亿元，同比-1.46%，煤炭产量3466.64万吨，同比-0.06%，商品煤销量2996.65万吨，同比-0.43% [2] - 2024年商品煤销售价格491元/吨，同比-1.48%，显著优于秦皇岛5500动力煤现货均价同比-11.28%的跌幅 [2] 资产注入与成长性 - 公司作为晋能控股集团上市平台，2024年煤炭产量仅占集团总产量（4.02亿吨）的8.6%，显著低于可比地方集团上市公司占比（如兖矿能源/山东能源集团约51%） [3] - 2025年1月启动收购集团潘家窑煤矿（规划年产能1000万吨，相当于现有产能的29.0%），未来资产注入空间较大 [3] 成本控制与股东回报 - 2024年营业成本同比-0.5%，管理费用占营收比同比-0.9个百分点，资产负债率28.89%，同比-6.42个百分点 [4] - 2024年分红率45%，同比+4.54个百分点，承诺原则上分红率不低于30% [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-26年归母净利润预测至29.9亿元（较前值-19%）、34.5亿元（较前值-8%），新增2027年预测36.9亿元 [5] - 给予2025年10.2倍PE估值（行业可比公司平均8.78倍），目标价下调至18.22元（前值22.50元） [5]