财务表现 - 1Q25实现营收337亿元（yoy-1.4%），归母净利9.76亿元（yoy-9.6%），核心利润10.83亿元（yoy+0.1%）[1] - 归母净利符合华泰预测区间9.25~10.23亿元[1] - 2025年预期股息率5.7%[1] 平台交易气业务 - 1Q25平台交易气量11.96亿方（yoy-1.4%），其中国内气量6.94亿方（yoy-17%），国际气量5.01亿方（yoy+32%）[2] - 新增平台交易气客户46个，累计客户达617个[2] - 与ADNOC签订15年LNG长协，合同量100万吨/年（2028年起供应），挂钩Brent油价[2] - 预计2025-26年平台交易气核心利润yoy-9%/+8%[2] 舟山接收站运营 - 1Q25接卸量55.17万吨（yoy+28.6%），产能利用率29%（yoy+6pp）[3] - 4储罐通过保税罐验收，拓展保税业务[3] - 与国家管网实现能力互换，三方引流3船[3] - 三期项目预计2025年下半年投产，年周转能力从750万吨提升至1,000万吨，储气能力从5亿方提升至10亿方以上[3] - 预计2025-26年新奥舟山核心利润yoy+25%/+17%[3] 私有化进展 - 股东大会将于2025/5/28举行，需独立股东赞成票超2/3[3] - 2025/4/25股价隐含H股潜在折价41%，高于公用事业A+H平均折价率34%[3] 盈利预测与估值 - 调整2025-27年核心利润预测至52.15/57.05/62.64亿元（三年CAGR 7%）[4] - 对应EPS为1.68/1.84/2.02元[4] - 给予25年14xPE，目标价23.52元[4]