我们预计随着25 年良率和产能利用率提升，铁锂有望实现减亏。 NL 新结构、固态电池电解质等新技术布局领先公司研发的NL 全新结构正极材料在能量密度、充放电 倍率等方面显著优于传统钴酸锂、三元材料，在3C 消费、无人机等领域应用潜力较大，且新产品具备 超额盈利，随客户导入有望贡献增量。公司在固态电池也有正极和电解质的布局，通过采用快离子导体 等创新技术，已实现固态电解质的吨级生产和稳定可靠的产品性能，并与欣旺达、国联汽车动力电池研 究院开展合作。 下修磷酸铁锂出货和盈利能力假设，维持"买入"评级考虑公司的磷酸铁锂材料产线调试和客户导入等需 要一定时间，下修25-26年的出货量和毛利率假设，但是假设27 年量和毛利率均随着规模效应提升，预 计25-27 年归母净利润分别为6.67/8.09/9.54 亿元（下修18%/24%/-），参考可比公司25 年20 倍PE（前值 24 年29 倍），考虑公司三元和钴酸锂出货量增速有望高于行业，新技术贡献增量可期，铁锂产线有望 逐步减亏，给予25 年公司PE 34 倍（前值24 年29 倍），对应目标价53.72 元（前值46.43 元），维持"买 入"评级。 风险提示： ...