财务表现 - 24年公司实现营收73.56亿元（yoy+27.7%），归母净利润11.03亿元（yoy+584.2%）[1] - 1Q25营收19.09亿元（yoy+17.3%，qoq+11.9%），归母净利润2.35亿元（yoy+14.6%，qoq-13.2%）[1] - 1Q25综合毛利率37.44%（yoy-0.72pct，qoq+4.27pct），环比改善主要受益产品结构优化[2] 业务亮点 - 存储业务收入51.94亿元（yoy+27.4%），自有品牌DRAM营收超过翻倍增长[2] - MCU业务收入17.06亿元（yoy+29.6%），出货量5.4亿颗（21年3.9亿颗）[2] - 传感器业务收入4.48亿元（yoy+27.2%）[2] 增长驱动因素 - 国补政策拉动手机、家电、可穿戴等需求[1] - AI PC/服务器等终端存储容量需求提升，带动存储与计算板块收入增长[1] - 网通市场需求持续向好[1] - Flash、MCU业务在工业、网通等领域延续良好增长态势[2] 产品与市场动态 - FLASH及MCU产品价格基本稳定，部分利基DRAM产品价格出现上扬迹象[1] - 公司DDR4 8Gb产品积极拓展TV、工业市场，LPDDR4 2H25有望开始贡献营收[3] - 公司预计25年与长鑫关联交易额度达11.61亿元（2024：10.18亿元）[3] 未来展望 - 2H25利基DRAM整体价格有望回升，市场供需结构逐步趋于平衡[3] - MCU国产替代加速，工业、白电及汽车等领域份额有望持续提升[3] - Flash业务受益终端AI化带来的存储容量需求提升[3] - 定制存储产品在手机、AI PC、汽车等终端落地，长期空间广阔[3] 投资建议 - 目标价139.1元（前值115.7元），基于61x 25PE（可比估值51x）[4] - 预计25/26/27年归母净利15.1/19.1/23.0亿元[4]