财务表现 - 24年营收59 68亿元（yoy+29 03%） 归母净利7 72亿元（yoy+26 81%） [1] - 24Q4营收16 95亿元（yoy+18 42% qoq+10 78%） 归母净利1 66亿元（yoy+7 77% qoq-29 49%） [1] - 25Q1营收13 74亿元（yoy-3 03% qoq-18 93%） 归母净利2 06亿元（yoy-6 04% qoq+24 22%） [1] - 24Q4毛利率28 30%（yoy+1 49pct qoq-1 36pct） 25Q1毛利率26 99%（yoy-4 98pct qoq-1 31pct） [2] - 25Q1净利率环比+5 69pct至15 90% 四费率环比-4 20pct至10 33% [3] 业务动态 - 24Q4营收创季度新高 25Q1同比下滑因高基数及芯片补差收入变动 [2] - 25Q1毛利率下降主因芯片补差减少及低毛利产品占比提升 [2] - 24Q4费用增长因销售服务费增加及欧元贬值导致汇兑损失2335万元 [3] - 24Q4信用减值损失3995万元 25Q1应收环比下降带来信用减值正向贡献2635万元 [3] 全球化进展 - 24年海外营收占比约33% 新定点项目中境外占比15% 预计销售额占比超60% [4] - 新增大众第五代灯控独家定点 获奔驰/大众/理想/宝马等多款车型订单 [4] - 计划25年内完成欧洲工厂设立 [4] 盈利预测 - 下调25-26年预测：25年营收78 3亿元（原-6%） 归母净利10 5亿元（原-10%） [5] - 26年营收101 5亿元（原0%） 归母净利14 38亿元（原-4%） [5] - 给予25年30倍PE（前值29 9倍） 目标价77 75元（前值86 49元） [5]