财务表现 - 25Q1公司实现营收3 83亿元 同比+39 23% 归母净利润0 50亿元 同比+16 25% 扣非归母净利润0 44亿元 同比+25 80% [1] - 25Q1毛利率为27 08% 同比-4 35pct 归母净利润率为13 14% 同比-2 60pct 扣非归母净利润率为11 38% 同比-1 22pct [3] - 25Q1销售 管理 研发 财务费用率分别为8 88% 3 13% 0 28% -0 02% 分别同比-2 88 -0 56 +0 09 -0 01pct [3] 产品与渠道分析 - 25Q1禽类制品 畜类制品 蔬菜制品及其他收入分别为3 25 0 29 0 21亿元 分别同比+47 18% +20 83% -19 14% 禽类制品增长优于公司平均增速 [2] - 25Q1线上渠道 线下渠道收入分别为0 24 3 52亿元 分别同比+88 00% +35 90% 线上渠道在低基数上实现较快增长 [2] - 25Q1东南区域 西南区域 其他区域收入分别为2 10 1 35 0 32亿元 分别同比+151 18% -9 46% -20 02% 东南市场增长较快 [2] 新品与渠道战略 - 脱骨鸭掌新品通过山姆渠道快速放量 成为爆款单品 验证公司产品打造能力 [4] - 公司产品储备丰富 涵盖凤爪 素食 猪皮晶等种类 未来有望持续打造适合渠道特点的新单品 [4] - 山姆中国门店数达53家 较过去12个月新增6家 规划未来三年每年新增6-7家门店 进驻城市由一二线下沉至三线 [4] 业绩预测 - 25-27年营业收入预测上调至14 74 17 42 19 97亿元 [5] - 25-27年EPS预测下调至0 45 0 54 0 61元 [5]