24 年公司墨西哥一期工厂快速达产，海外营收同比+25.9%至10.9 亿元，毛利率达31.9%，较国内业务高 14.7pct。25 年公司墨西哥二期工厂也将落地投产，有望配套通用、福特、北美新能源客户等头部车企 实现快速爬坡，释放盈利。此外公司将在摩洛哥建设新工厂，有望加大对欧洲客户的供应配套机会。公 司对美出口主要采用FCA 贸易方式，且墨西哥工厂的轻量化产品已符合美墨加协定，关税风险较小。 盈利预测 我们基本维持公司25-26 年归母净利润15.1/19.3 亿元，并预计27 年归母净利润为24.2 亿元。基于可比公 司估值均值，给予公司25 年26.3 倍 PE估值，对应目标价为65.49 元（前值56.03 元，对应25E 22.5x PE）。 风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。 伯特利发布年报，2024 年实现营收99.37 亿元（yoy+32.95%），归母净利12.09 亿元（yoy+35.60%）， 扣非净利11.13 亿元（yoy+30.15%），超过Wind 一致预期（11.7 亿元）。其中Q4 实现营收33.58 亿元 （yoy+41.80%，qoq+2 ...