财务表现 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同比增长7%，归母净利润6.9亿元，同比下降11% [1] - 24Q4营收13.8亿元，同比环比分别下降5%和24%，25Q1营收15.2亿元，同比环比分别增长9%和10% [1] - 25Q1归母净利润1.95亿元，同比环比分别增长860%和774% [1] - 2024年期间费用13.6亿元，同比增长22%，期间费率20.8%，同比上升2.6个百分点 [3] - 25Q1期间费用3.1亿元，同比环比分别下降1%和上升4%，期间费率20.6%，同比环比分别下降2和1个百分点 [3] 业务表现 并网业务 - 2024年并网出货约80万台以上，同比略增，营收约37.9亿元，同比下降7% [1] - 24Q4并网出货约16万台，环比下降20%-30%，25Q1出货17万台，环比略增 [1] - 预计2025年并网出货110-120万台，同比增长40% [1] 储能业务 - 2024年储能出货8-9万台，同比增长40%，营收5.7亿元，同比增长30% [2] - 24Q4储能出货2-3万台，25Q1出货3-4万台，环比增长70%以上 [2] - 预计2025年储能出货20-30万台，同比翻倍以上增长 [2] 户用及工商业电站 - 2024年户用光伏发电系统及新能源电力生产营收20.8亿元，同比增长约40% [2] - 分布式电站自持运营量1.36GW，同比增加0.18GW，营收6.17亿元，同比增长111% [2] - 户用电站自持运营量3.69GW，同比基本持平，营收14.6亿元，同比增长23% [2] - 预计2024年贡献利润6-7亿元，25Q1营收约4亿元，贡献利润约1亿元 [2] 运营数据 - 25Q1末存货17.6亿元，较25年初下降约8% [3] - 25Q1合同负债1.9亿元，较25年初增长182% [3] - 25Q1经营性净现金2.5亿元，同比增加2.6亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为11.6/15.1/19.1亿元，同比增长67%/30%/27% [3] - 对应PE为18/14/11倍，给予2025年25倍PE，目标价72元 [3]