公司户用及工商业电站规模略增、持续贡献稳定现金流及利润。2024 年公司户用光伏发电系统及新能 源电力生产实现营收20.8 亿元，同增约40%，其中分布式电站自持运营量达1.36GW，同比增加 0.18GW，实现营收6.17 亿元，同增111%；户用电站自持运营量为3.69GW，同比基本持平，实现营收 约14.6 亿元，同增23%，公司持续滚动开发，整体我们预计贡献利润6-7 亿元。2025Q1 户用及工商业电 站业务我们预计实现营收约4 亿元，贡献利润约1 亿元。 2024 年需求放缓并网出货同比略增，2025 有望恢复高增。我们预计公司2024 年并网实现出货约80 万台 +，同比略增，实现营收约37.9 亿元，同比-7%，其中2024Q4 出货我们预计约16 万台，环降约 20%-30%，2025Q1 国内抢装叠加欧洲、东南亚需求恢复带动并网出货提升，我们预计2025Q1 出货17 万台，环比略增，2025Q2 国内抢装+海外需求起量，有望推动并网出货环比高增，全年我们预计并网 出货110-120 万台，同增40%。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。 2024 年储能出货稳健增长，2025 年需求回暖 ...