2024及1Q25业绩表现 - 2024年收入117.9亿元，同比增长20.5%，归母净利润2.1亿元，同比增长2.4%，扣非净利润1.4亿元，同比增长3.6% [1] - 分季度看，24年Q1-Q4收入同比增速分别为10.3%/22.9%/23.1%/25.4%，归母净利润同比增速分别为22.1%/-29.2%/-9.6%/44.2%，四季度同比增幅转正 [1] - 1Q25收入同比增长25.1%至33.0亿元，归母净利润同比增长42.1%至0.6亿元，主要受益于灵活用工业务稳定增长和AI技术应用提升效率 [1] 业务发展情况 - 灵活用工业务24年收入同比增长22.4%至111.4亿元，派出人次同比增长30%至49.9万次，每人次平均创收同比下降4.8%至2.2万元，研发技术岗在职人数占比同比提升6.7个百分点至68.2% [2] - 外包员工数4Q24/1Q25分别净增3100/1900人，同比均有较大幅提升 [2] - 猎头及RPO业务受招聘需求偏弱影响，收入分别同比下降11.6%/18.3%至3.7/0.6亿元，但预计1Q25同环比均有所回暖 [2] - 技术服务收入同比增长44.2%至0.6亿元，禾蛙平台通过算法优化和流程细化提升交付效率 [2] - 分地区看，内地收入同比增长28.7%至94.9亿元，港澳台及海外收入同比下降4.4%至23.0亿元 [2] 盈利能力与费用控制 - 2024/1Q25毛利率分别同比下降1.0/0.8个百分点至6.4%/5.5%，主要受灵活用工业务规模扩张影响 [3] - 公司优化费用结构，2024/1Q25销售费用率分别同比下降0.5/0.2个百分点，管理费用率分别同比下降0.3/0.6个百分点 [3] - 综合影响下，2024/1Q25归母净利率分别同比-0.3/+0.2个百分点至1.7%/1.7% [3] AI技术研发与应用 - 3Q24重构禾蛙平台，引入同道系列垂直招聘平台赋能生态获客 [3] - 1Q25禾蛙上线AI筛选助手1.0版本，为发单方减少80%筛选工作量，准确度达98%，后续将推出2.0版本 [3] - 截至2025年3月末，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.62万家，同比增长21.8%，累计注册交付顾问15.6万人，同比增长30.7%，活跃参与合作伙伴/交付顾问同比分别增长76.9%/77.2% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测2.8亿元，引入2026年盈利预测3.2亿元，当前股价对应2025/26年24/21倍P/E [4] - 上调目标价67%至40元，对应2025/26年28/25倍P/E，较当前股价有17%上行空间 [4]