公司1Q25 归母净利润同比下滑较多，一方面因收入体量较低，部分固定成本难以摊薄体现规模效应， 同时由于2024 年内公司人员持续逆势扩张425人（同比增加约16%），因此1Q25 期间员工费用同比增 加明显，我们预计随着公司收入端逐步复苏且产品结构迈入高端化，后续全年维度费用率水平有望进一 步压缩，建议关注全年复苏节奏兑现。 盈利预测与估值 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：收入4.30 亿元（-10.29% YoY），归母净利润807 万元（-91.94% YoY），业绩低 于我们预期，主要因报表端收入复苏滞后的前提下，公司此前持续人员扩张致费用投入超预期。 发展趋势 收入端承压，但行业终端招采复苏持续演进。根据众成医械数据，国内1Q25 超声影像诊断设备市场规 模同比增长近90%1，行业复苏持续演进。 公司1Q25 收入同比下滑10.29%，我们预计主要因此前2H23-1H24 期间医疗行业整顿，系列动作传导致 渠道动销不畅，渠道库存处于较高水平，而公司2H24 起坚定消化渠道库存，1Q25 亦跟随此策略致报表 端短期收入承压。我们认为，公司单季度报表端或有所波动，但考虑到4Q24-1 ...