2024年及1Q25业绩表现 - 2024年全年收入14.4亿元，同比下滑2.8%，归母净利润亏损1.63亿元，同比由盈转亏 [1] - 4Q24收入3.87亿元，同比持平，归母净利润亏损1.58亿元，同比由盈转亏 [1] - 1Q25收入3.8亿元，同比增长6%，归母净利润亏损0.32亿元，同比由盈利转亏 [1] - 2024年业绩低于预期，主要因新产品推广期收入贡献有限及子公司转型期利润下滑，计提商誉减值0.6亿元 [1] - 1Q25业绩基本符合预期，收入端企稳但费用投入加大导致亏损 [1] 产品线及费用分析 - 2024年核心视频创意类产品收入9.61亿元，同比持平，绘图创意类、文档创意类、实用工具类产品收入微降 [2] - 2024年销售费用率59%，同比提升超10ppts，研发费用率30.7%，同比提升3ppts [2] - 1Q25核心产品收入增速企稳，视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长超100%，实用工具产品万兴手机管家/Dr.Fone移动端收入同比增长超100% [2] - 预计后续季度收入增速进一步企稳回升，全年有望实现双位数增长 [2] AI业务发展 - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比增长超100% [3] - 1Q25单季度AI原生应用收入达3200万元，接近2024年全年一半 [3] - 预计2025年原生AI收入持续高增，贡献超1.2亿元 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年收入预测12%至15.97亿元，下调净利润预测81%至0.31亿元，因子公司墨刀出表及商业化节奏调整 [4] - 引入2026年收入预测17.96亿元，净利润预测0.83亿元 [4] - 维持75元目标价，基于9倍2025年P/S，较当前股价有37%上行空间 [4] - 当前股价对应7倍2025年P/S和6倍2026年P/S [4]