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格林美(002340):核心产量出货增长 镍产能持续扩张

财务表现 - 2024年公司实现营收332亿元,同比增长8.75%,归母净利10.2亿元,同比增长9.19%,扣非净利12.91亿元,同比增长636.24% [1] - Q4营收83.27亿元,同比下降19.15%,环比增长10.53%,归母净利1.17亿元,同比下降69.88%,环比下降42.43% [1] - 综合毛利率提升3.05个百分点至15.29%,三元前驱体、四氧化三钴、正极材料毛利率分别提升2.44、6.92、0.48个百分点 [2] 核心产品出货与市场地位 - 动力电池用三元前驱体材料全年出货18.9万吨,同比增长5%,全球市场前二 [2] - 中镍高电压三元前驱体销量4.4万吨,同比增长66%,四氧化三钴销量20664吨,同比增长88%,占全球供应量25%以上 [2] - 正极材料出货20168吨,同比增长102%,超高镍NCMA正极实现量产并供应4680大圆柱电池市场 [2] 镍资源布局与产能扩张 - 2024年镍金属产出51677吨,同比增长91%,印尼建成15万金吨/年产能,控股11万金吨/年,参股4万金吨/年,全球MHP镍产能前三 [3] - 与淡水河谷印尼签署14.2亿美元湿法冶金项目(年产6.6万吨镍资源),计划2025-2027年镍资源产能从12+万吨增至21.6+万吨 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2026年前驱体产销预期,2025-2027年EPS预测调整为0.31、0.47、0.73元(原2025-2026年0.43、0.59元) [4] - 给予2025年1.70倍PB(行业均值1.55倍),目标价6.86元(原6.41元),维持增持评级 [4]