财务表现 - 2024年实现营收36.74亿元（yoy-4.62%），归母净利8.63亿元（yoy-0.28%），扣非净利8.21亿元（yoy-2.24%）[1] - Q4实现营收8.18亿元（yoy-13.57%，qoq-19.96%），归母净利1.41亿元（yoy-23.74%，qoq-47.84%）[1] - 2024年毛利率38.31%，同比降低2.01pct，净利率23.53%，同比提升1.02pct[2] - 期间费用率11.34%，同比降低3.08pct，其中管理费用率4.03%（+0.19pct），销售费用率3.84%（-0.88pct），研发费用率4.95%（-0.76pct），财务费用率-1.48%（2023年同期0.05%）[2] 业务分析 - 压缩机业务受房地产市场调整影响下滑，但冷链物流总需求达3.65亿吨（yoy+4.3%），有望带动制冷压缩机需求上升[3] - 国内空压机存量市场广阔，政策推动老旧空压机淘汰更新，有望带动高效节能压缩机需求增长[3] - 光伏真空泵需求减弱，半导体真空泵国产替代空间广阔，已通过部分8寸、12寸半导体芯片代工厂、封测厂及设备制造商认可并批量交付[3] 盈利预测 - 预测25-27年归母净利润为9.31/10.32/11.38亿元（较前值下调10.8%/11.5%）[4] - 下调主因商用空调与光伏真空泵承压超预期，压缩机设备更新仍在初期阶段[4] - 给予公司25年12倍PE估值，目标价20.88元（前值23.4元）[4]