冷链物流/设备更新有望拉动压缩机后续增长，半导体真空泵国产替代持续1）压缩机：24 年房地产市 场调整下商用中央空调市场承压，但根据中国物流与采购联合会，2024 年全年冷链物流总需求达到3.65 亿吨，yoy+4.3%，冷链物流发展稳中有进，后续有望带动制冷压缩机需求平稳上升。此外国内空压机 存量市场广阔，政策推动老旧空压机淘汰更新，有望带动高效节能压缩机的市场需求增长。2）真空 泵：光伏项目的投产、开工率、规划的项目数量同比下降，光伏真空泵继续承压。半导体真空泵方面， 随着产业自主可控增强，国产替代大势所趋。公司积极在国内半导体产业加大营销力度，目前已通过部 分 8 寸、12 寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可，开始批量交付。 盈利预测与估值 我们预测公司25-27 年归母净利润为9.31/10.32/11.38 亿元（前值25-26年10.44/11.66 亿元，下调 10.8%/11.5%）。较此前下调主要系商用空调与光伏真空泵承压超预期，压缩机设备更新仍在初期阶 段。可比公司 25 年ifind 一致预期 PE 均值为10.31 倍，考虑公司为国产半导体真空泵龙头后续有望持续 进行 ...