文章核心观点 公司24年报及25年一季报发布，各项业务持续改善，预计2025 - 2027年归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 24年公司营业收入486.15亿元，同比-0.35%，归母净利润40.76亿元，同比+0.63%，扣非归母净利润31.62亿元，同比+14.76% [1] - 25Q1公司营收127.96亿元，同环比+37.34%/-12.15%，归母净利润11.01亿元，同环比+3.32%/+24.15%，扣非归母净利润8.18亿元，同环比+16.60%/+23.60% [1] - 25Q1公司销售毛利率17.16%，同环比-0.48/-0.32pct；销售净利率9.10%，同环比-2.23/+2.60pct [1] 业务情况 储能与动力业务 - 24年公司储能/动力出货量分别为50.45/30.29GWh，同比+92%/+8%，25Q1分别为12.67/10.17GWh，同比+81%/+58%，预计2025全年分别达81/52GWh，同比+60%/+72% [2] - 公司储能业务从24Q2开始满产，净利率维持10%左右；动力24年产能利用率不到5成，25Q1达7成，25Q2有望接近满产，净利率有望提升至5%左右 [2] 海外业务 - 24年公司储能海外直销占比约30%，其中直接出口美国不到4%，美国加征关税影响可控 [2] - 公司马来西亚基地一期消费电池已投产，二期储能电池有望25年内投产，消费电池25年有望整体维持20%左右增长 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利50.10/70.07/87.46亿元，同比+22.9%/+39.9%/+24.8%，对应EPS为2.45/3.43/4.28元，维持“买入”评级 [3]