爱尔眼科(300015)：25Q1业绩增速亮眼尽显头部连锁经营韧性

降本增效带来费用端下降。25Q1 毛利率48.02%（yoy-0.28pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.03%/12.63%/1.31%/0.70%，同比-0.32/-0.82/-0.13/-0.49pct，期间费用率下降1.76pct。我们预计提质控费有望压缩费用端支出，全年层面看具备持续性。 2) 25Q1 公司营业收入60.26 亿元（yoy+15.97%），归母净利润10.50 亿元（yoy+16.71%），扣非归母利润10.60 亿元（yoy+25.78%）。扣非归母净利润增速优于归母净利润增速是由于24Q1 政府补助8241 万元（25Q1政府补助983 万元），非经常性收益退坡，导致扣非归母净利润增速高涨；扣非归母净利润增速更能反映公司自主经营业绩情况。点评： 1) 公司屈光客单价提升有望拉动细分板块增长，白内障前期高基数逐步退坡有望带来增速回升。公司 2024 年，受到外部环境以及白内障晶体集采等因素影响，公司屈光以及白内障手术增速放缓。公司 2024 年陆续推出全光塑、全飞秒4.0 等升级术式，至今新术式按计划推广，接受程度得到验证，屈光手术平均客单价稳步提 ...