财务表现 - 公司2024年实现营业收入106.65亿元，同比下滑2.93%，归母净利润5.38亿元，同比增长24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比增长24.47% [1] - 2024年第四季度营业收入25.16亿元，同比下滑9.94%，归母净利润0.64亿元，同比增长28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑2.25% [1] - 2025年第一季度营业收入26.25亿元，同比增长0.42%，归母净利润1.33亿元，同比增长48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长40.35% [1] 产品策略与增长 - 公司坚持"鲜酸双强"发展策略，2024年低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳实现双位数增长 [2] - "24小时"鲜牛乳中高端系列同比增长超15%，"活润"品牌增长超20%，新品收入占比保持双位数 [2] - 2025年一季度低温鲜奶和低温酸奶延续良好增长态势，产品创新能力强，引领低温品类高质量增长 [2] 盈利能力与成本控制 - 2024年公司毛利率28.36%，同比提升1.49个百分点，归母净利率5.04%，同比提升1.12个百分点 [3] - 毛利率提升主要由于产品结构优化、核心渠道DTC表现优秀（形象店数量突破500家）以及原奶成本红利 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56%/3.57%/0.46%/0.95%，同比变化+0.28/-0.71/+0.03/-0.53个百分点 [3] - 2025年第一季度毛利率29.50%，同比提升0.12个百分点，归母净利率5.08%，同比提升1.64个百分点 [3] 战略规划与展望 - 公司持续深化"鲜立方战略"，夯实低温鲜奶和低温酸奶优势及DTC核心渠道优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.76/8.16/9.38亿元，同比增速26%/21%/15% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22x/19x/16x [4]