财务表现 - 25Q1收入30.22亿元，同比增长20.46%，环比下降12.10% [1] - 25Q1归母净利3.87亿元，同比增长25.51%，环比下降14.92%，超出预期3.70亿元 [1] - 25Q1扣非净利3.53亿元，同比增长19.54%，环比下降23.03% [1] - 25Q1毛利率22.20%，环比下降5.06个百分点，同比上升0.02个百分点 [2] - 25Q1净利率12.77%，环比下降0.44个百分点，同比上升0.47个百分点 [2] - 公司预计25年收入同比增长20%~30% [2] 盈利能力 - 淡季产能利用率环比下降导致毛利率环比下滑，但在产品降价环境下同比仍提升，显示盈利韧性 [2] - 产能利用率提升背景下盈利能力有较强支撑 [2] 全球化战略 - 欧洲瑞典与匈牙利一期生产基地已投产并释放产能，匈牙利二期持续投入 [3] - 美国生产基地开展前期准备工作，后续将依客户需求逐步提升产能 [3] - 新加坡全资子公司完成工商注册登记，马来西亚项目有序筹备 [3] 机器人业务 - 24年4月成立深圳科盟子公司，聚焦谐波减速器研发与生产 [5] - 24年9月成立深圳伟达立子公司，布局多品类关节组件 [5] - 25年4月发布7款机器人新品，包括轻量化谐波减速器、轻量化摆线减速机等，采用PEEK材料突出轻量化特性 [5] - 主营业务稳健可为机器人业务提供稳定资金支持 [5] 业绩展望 - 预计25-26年归母净利润分别为18.18亿元/21.93亿元/25.34亿元 [6] - 给予25年合理PE 29倍，对应目标价192.85元 [6]