公司业绩表现 - 24年实现营收140.80亿元，同比下滑3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下滑61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下滑2.99% [1] - 24Q4营收38.02亿元，同比下滑10.8%；归母净利润-7999.89万元，同比由盈转亏；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长475.2% [1] - 25Q1营收29.0亿元，同比下滑12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下滑19.8%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下滑35.03% [1] 分业务表现 - 24年会员收入51.48亿元，同比增长19%，年末会员数7331万，同比增长10%，ARPPU 70元/年，同比增长8% [2] - 24年广告收入34.38亿元，同比下滑12%；运营商业务15.93亿元，同比下滑42%；新媒体互动娱乐内容制作收入12.62亿元，同比增长10%；内容电商26.00亿元，同比下滑8% [2] - 25Q1会员收入预计双位数增长，但增速边际放缓；广告收入受综艺排期和宏观影响仍下滑；内容电商主动收缩低毛利传统业务 [6][7] 会员业务分析 - 优质内容供给驱动会员数增长，24年爆款综艺和热门剧集表现不俗，25Q1《国色芳华》等剧集带动会员收入良性增长 [2] - 公司升级会员体系，尤其是高阶会员权益，提升会员体验，驱动ARPPU同比增长8% [2] 广告业务分析 - 广告收入下滑主要受品牌广告主需求回暖滞后影响，头部综艺招商情况不佳 [3] - 《歌手2024》作为现象级综艺，因属台端综艺，未能贡献芒果TV广告收益 [3] 运营商业务分析 - 运营商业务因监管要求减少付费内容比例，导致增值业务下滑，但预计25年影响趋缓 [3] - 24年运营商分成成本同比降31.5%至2.98亿，但因收入下滑更大，分成成本占收比由15.7%提升至18.7% [5] 内容电商分析 - 24年小芒电商GMV达161亿元创新高，但整体内容电商收入下滑 [3] - 25Q1传统电视购物业务板块收缩，是导致Q1总收入下滑的主要原因 [3] 成本与毛利率分析 - 24年互联网视频业务内容成本57.62亿元，同比增长12.5%，占收入比由65.3%提升至67.1% [4] - 24年公司购置影视版权63.48亿元，同比小幅增长1.3%，影视版权账面价值增至84.41亿元，较23年末增长8.0% [4] - 芒果TV互联网视频业务毛利率降至35.3%，同比下降6pct [5] 盈利预测 - 预计25-27年营收为143.51、148.71和154.23亿元，归母净利润17.73、19.32和20.61亿元 [7]