财务表现 - 25Q1营收17 9亿元同比-32 3% 归母净利润4 5亿元同比-37 4% 扣非净利润4 1亿元同比-42 4% [1] - 毛利率同比-1 2pct至68 7% 主要因产品结构变化及规模效应下降 [2] - 销售/管理/财务费用率同比-0 9pct/+1 0pct/+0 5pct至30 3%/5 8%/0 0% 研发费用率持平 [2] - 净利率同比-1 1pct至26 0% [2] 收入结构分析 - 线上/线下收入同比-15 8%/-42 6% 线下受高基数及客流量压力影响更显著 [1] - 主品牌/健力多/Life-space国内收入同比-36 4%/-46 2%/-36 2% LSG境外收入同比+5 9% [1] - 线下占比较高品牌增长压力明显 LSG境外表现稳健 [1] 经营策略与展望 - 25Q2起将推出新品 包括健力多OTC产品以匹配药店渠道需求 [3] - 线下实施经销商唤醒计划 加强中小药店覆盖 推行"零风险上新计划" [3] - 线上优化费投模型提升运营效率 目标实现高质量增长 [3] - 2025年预算目标为全年收入同比稳定 利润表现或优于收入 [3] - 预计25Q2起基数压力降低 改革成效兑现后业绩将逐季改善 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为8 0/9 6/11 1亿元 同比+23 1%/19 1%/15 7% [3] - 当前股价对应PE为23/19/17倍 [3]