Q2 新品陆续上市，基数压力走低+改革成效兑现经营或逐季向好。产品端来看，25Q2 开始公司或将在 不同渠道推出各主要品类的新品，年内预计将推出健力多OTC 产品匹配药店渠道需求，期待新品上市 对收入增长的拉动。渠道端来看，公司线下渠道实施经销商及终端唤醒计划，加强中小药店网点覆盖、 提高团队服务能力，通过"零风险上新计划"打开新品增长空间等；线上渠道提升运营效率，优化费投模 型实现高质量增长。2025年公司整体定调稳盘，主要预算目标为全年同比保持稳定；利润端公司持续推 进费用精细管控、资源分配优化，利润表现或优于收入。分季度来看，我们认为25Q2 起公司基数压力 逐步走低，随着需求修复、新品上市、渠道改革成效兑现、经营提效，公司业绩有望逐季转好。 毛利率因产品结构及规模效应承压，费用管控效果逐步显现。25Q1 毛利率同比-1.2pct 至68.7%，我们 预计主要因产品结构变化、规模效应下降影响。25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率同 比-0.9pct/+1.0pct/持平/+0.5pct 至30.3%/5.8%/1.2%/0.0%，在收入承压背景下费用率整体水平稳定，公司 费用率优化效果已有呈现。综 ...