毛利率承压但销售费用率有所节约，净利率降幅环比收窄。25Q1 公司实现销售毛利率68.7%，同 比-1.2pcts，主要原因一是产品结构变化，如LSG 等毛利相对较低的产品占比提升，二是收入下滑导致 规模效应弱化。销售费用率为30.3%，同比-0.9pcts，延续24Q4 的下降趋势，减少抖音达播等投放叠加 线下去库尾声，公司费投逐步精益提效。管理费用绝对值亦有所下降，但受规模效应弱化影响，管理费 用率同比+1.0pcts 至5.8%。综上，2025 年Q1 公司实现归母净利率25.4%，同比-2.1pcts，降幅环比明显 收窄（24Q1-Q4 单季归母净利率分别-5.7/-12.4/-18.3/-10.0pcts）。 线下质价比新品吸引消费回流，线上保障利润、积极调整，经营有望逐步修复。公司深度调整后，25 年将落地更多积极措施，分渠道看：线下方面，在人流下滑、消费平淡的背景下，公司将通过与药店终 端共同让利消费者、终端试吃检测等活动，吸引消费回流，Q1 新品钙DK 采取相关模式销售超过公司 预期，后续将进一步推广至更多产品。线上方面，将以保障盈利为红线，一是产品上通过高质创新、差 异化原料，拉动高端销售， ...