文章核心观点 公司24年年报与25年一季报发布，虽25Q1净利略低于预期且美国加征关税短期或影响业绩，但长期伴随产能投放和性价比优势，全球竞争力有望增强 维持“买入”评级[1] 业绩表现 - 24年全年营收318亿元 yoy+22% 归母净利41亿元 yoy+31% Q4营收82亿元 同环比+17%/-4% 归母净利8亿元 同环比-23%/-25% [1] - 25Q1营收84亿元 同环比+15%/+3% 归母净利润10亿元 同环比+0.5%/+27% 略低于预期 受原材料成本高位影响 [1] - 24年轮胎销量7216万条 同比增长29% 单胎价格同比-4%至423元 全年毛利率27.58% 同比基本持平 期间费用率同比-0.7pct至12.3% [2] - 25Q1轮胎销量1937万条 同环比+17%/+6% 综合毛利率24.7% 同环比-2.9/-0.5pct 受产品结构和原材料成本影响 [2] 发展动态 - 2024年新增产能放量 海外市场需求恢复 国内市场持续开拓 轮胎产销创新高 [2] - 25年计划实施中期分红 实控人及一致行动人计划增持5 - 10亿元 [1] - 印尼、墨西哥预计2025年投产 增量产能助力开拓海外市场 [2] 关税影响 - 美国232条款关税短期对业绩影响有限 长期海外高价轮胎传导关税能力弱 公司有望凭借优势逆势扩张 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年盈利预测-14%/-16%至45/50亿元 预测27年归母净利63亿元 25 - 27年同比增速+11%/+10%/+27% 对应EPS为1.37/1.51/1.92元 [4] - 给予公司25年12xPE 目标价16.44元 维持“买入”评级 [4]