公司研究 证 券 研 究 报 告 赛轮轮胎（601058）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 量增驱动收入稳步提升，全球化布局强化中 长期成长动能 事项： 证券分析师：李妍 ❖ 公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年公司营收 367.92 亿元，同比上 升 15.69%;归母净利润 35.22 亿元，同比下降 13.30%;扣非归母净利润 34.58 亿 元，同比下降 13.40%。2026Q1 营收 94.61 亿元，同/环比上升 12.48%/2.78%; 归母净利润 10.56 亿元，同/环比上升 1.72%/62.31%;扣非归母净利润 10.30 亿 元，同/环比上升 2.25%/62.12%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 36,792 | 44,052 | 50,513 | 54,644 | | 同比增速(%) | 15.7% | 19.7% | 14.7 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 赛轮轮胎（601058）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 量增驱动收入稳步提升，全球化布局强化中 长期成长动能 事项： ❖ 公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年公司营收 367.92 亿元，同比上 升 15.69%;归母净利润 35.22 亿元，同比下降 13.30%;扣非归母净利润 34.58 亿 元，同比下降 13.40%。2026Q1 营收 94.61 亿元，同/环比上升 12.48%/2.78%; 归母净利润 10.56 亿元，同/环比上升 1.72%/62.31%;扣非归母净利润 10.30 亿 元，同/环比上升 2.25%/62.12%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 36,792 | 44,052 | 50,513 | 54,644 | | 同比增速(%) | 15.7% | 19.7% | 14.7% | 8.2% ...

| | | | | 20号胶下游行业跟踪:中国轮胎上市公 | | | 从业资格号:F0285606 | 国投期货高级分析师 胡华轩 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026年4月30日 | | | | 司汽车轮胎业务2025年四季度经营数据 | | | 投资咨询号: Z0003096 | | | 上市公司轮胎业务数据 | | 四李度值 | | 同比(%) | 址比(%) | | 累计值 | 索计同比(%) | | 玲珑轮胎 | 产量(万条) | 2450.96 | | 4.14 | 2.51 | | 9429.81 | 5.81 | | | 销量(万条) | 386.48 | | -1.02 | | 3.33 | 9134.66 | 6.90 | | (601966) | 收入(亿元) | 64.30 | | 6.33 i | | 1.95 I | 244.75 | 12.22 | | 赛轮轮胎 | "量(万条) | 2144.58 | | 6.25 | | 4.64 | 8254.12 | 10.33 | | | 销量( ...

| 玲珑轮胎季度轮胎销量(万条) | 玲珑轮胎季度轮胎产量(万条) | 3000 | 3000 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2500 | 2500 | | | | | | | | | | | | | | | | 2000 | 2000 | | | | | | | | | | | | | | | | 1500 | 1500 | | | | | | | | | | | | | | | | 1000 | 1000 | | | | | | | | | | | | | | | | 500 | 500 | | | | | | | | | | | | | | | | 0 | 0 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 | | | ...

赛轮轮胎电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业背景 * 公司为赛轮轮胎[1] * 行业为轮胎制造[2] 二、 产能布局与转移 * **产能转移完成**：公司已于2025年五六月份完成国内产能向越南和柬埔寨的转移，未来对欧洲供货将全部由海外基地承担[4] * **柬埔寨产能**：柬埔寨半钢胎月产量自2025年12月至今已提升至超过200万条[2][4] * **埃及新工厂**：埃及工厂投资规模已增加，建成后将具备900万条半钢轮胎和165万条全钢轮胎的产能，一期项目计划于2026年第三季度实现首条轮胎下线[2][4] * **印尼与墨西哥工厂**：两厂均于2025年5月实现首条轮胎下线，2025年分别亏损约6,000万元[5] 2026年第一季度均已开始量产，印尼工厂半钢胎日实际产量已超过1万条，全钢胎日实际产量超过2000条；墨西哥工厂半钢胎日实际产量已超过6,000条[2][5] * **2026年产量目标**：计划2026年印尼和墨西哥两个工厂合计的半钢胎产销量达到并力争超过900万条，印尼工厂的全钢胎实际产量目标是超过60万条[5] * **董家口“黑灯工厂”**：在建1,260万条半钢胎产能，计划于2026年第四季度实现首条轮胎下线，将应用AI技术，主要生产液体黄金高端系列、赛车系列轮胎以及高端配套产品[3][5] * **全球产能分工**：销往美国的订单主要由柬埔寨工厂出口（越南出口需额外承担6.23%关税），欧洲订单由越南和柬埔寨工厂共同承担，墨西哥工厂产品主要销往美国，埃及工厂规划主要辐射欧洲、非洲及中东市场[12] 三、 价格策略与盈利修复 * **全球提价**：公司已在全球范围内进行价格调整，旨在对冲原材料成本上涨[2][6] * **美国市场**：2026年涨价通知幅度最高达到7%[2][6] 提价幅度比其他区域高出几个百分点[11] * **中国市场**：全钢胎已进行两轮价格上调，分别在4月1日上调约5%，5月1日再次上调3%至5%，累计约8%-10%；半钢胎自4月中旬开始提价[2][6] * **盈利修复成效**：2026年第一季度，公司毛利率已实现逆势增长，归母净利润也保持了增长态势[2][13] 国内业务的盈利能力相比2025年同期已有所改善[6] * **成本传导机制**：公司已形成应对原材料价格上涨的机制，主要方式是在之后的一到两个月内通过提价将成本向下游转移[13] * **2026年第二季度展望**：公司已于4月份进行了价格调整，且新生产基地产能爬坡对整体盈利产生减亏效应，对未来业绩向好走势抱有信心[13][14] 四、 配套业务战略 * **配套量增长**：2025年国内OE配套量已超过500万条[2][9] 2024年国内半钢胎配套量约为240万至250万条[8] * **战略转型**：策略由走量转向盈利导向，重点突破20万元以上高端车型及液体黄金高端系列[2][9] * **盈利水平**：2025年，随着配套量提升，国内半钢胎配套业务已基本接近盈亏平衡，若计入海外配套业务贡献的附加值，整个配套业务板块已经实现盈利[15] * **海外定点**：已进入比亚迪、奇瑞、长安等国内车企海外工厂的定点项目，并于2025年开始供货[2][9] * **高端车型进展**：已获得国内某车企一款超跑车型的定点，预计最快于2026年、最晚于2027年上半年面市[16] 在手仍有售价20万元以上车型的配套定点项目[17] * **订单选择审慎**：曾因价格过低或账期超期等原因停止对某些新势力车企的供应，在订单选择上更为审慎[15] 五、 非公路轮胎业务 * **2025年表现**：销量增长近30%，但由于单价差异，收入增幅约为15%，毛利率维持在37%以上[2][17][18] * **产能与开工率**：公司整体规划产能为34万条，目前已达产产能在26至27万条左右，2025年整体开工率略高于80%[18] * **2026年展望**：计划提升开工率并释放34万条总产能，预计收入增速将超过2025年的15%[2][18][19] * **产品线毛利率**：非公路轮胎毛利率最高，其次是半钢胎，最后是全钢胎[17] 六、 市场与竞争环境 * **欧盟反倾销影响**：欧盟近期初步落地的反倾销税率在30%至50%之间[4] 该政策对公司影响偏向正面，自2025年下半年起公司在欧盟的订单非常充足[4] 预计2026年此项政策对公司的业务促进作用会比较大[4][5] * **美国关税影响**：2025年美国加征关税后，公司于2025年5月进行了一轮价格上调[10] 2026年欧盟市场因中国轮胎出口受限而价格上涨，导致许多同行将部分产能转向欧洲，使得美国市场的竞争环境有所缓和[11] * **欧美市场差异**： * **北美市场**：公司设有销售子公司，在全钢胎和半钢胎的增量、盈利能力、品牌形象以及自有品牌占比方面具有一定优势[19] * **欧洲市场**：半钢胎需求量实际上大于美国，但此前同质化竞争激烈，盈利能力逊于美国[19] 近期欧盟双反政策为公司提供了发展契机，产品价格正逐步上涨[19] 公司正在进行渠道改革，例如与一家丹麦经销商成立了各占50%股份的合资公司[19] * **品牌定位**：在欧美市场均处于第三梯队中偏上的位置[20] 七、 财务与费用 * **2025年盈利下降因素**： * 香港自2025年初开始实施最低税，导致柬埔寨工厂的所得税费用增加了约1.4亿元[20] * 管理、销售和研发费用投入加大[20] * 印尼、墨西哥以及新和平等新生产基地在投产初期处于亏损状态，合计亏损约1.5亿多元[20] * **2025年第四季度费用率上升原因**： * 人员规模增长：2025年员工总数从年初约2.1万人增加到2.5万人，新增的4,000人中，销售、管理及研发人员超过1,000人[7][8] * 为激励团队，公司在兑现返利和激励政策时采取了相对宽松的标准[8] * **2026年第一季度表现**：销量、收入、毛利率和归母净利润率均有良好体现[20] 财务费用中确认了约1.2亿元的汇兑损失，在扣除该因素影响后，净利润依然实现了同比提升[13][21] * **收入结构**：在自产自销的轮胎业务中，按收入计算，半钢胎占比接近50%，全钢胎约为35%，非公路轮胎约为15%[17] 八、 其他重要信息 * **原材料成本压力**：2026年3月中东局势影响下合成胶价格快速上涨，预计其影响将在4月份及之后的报表中更多地体现[13] * **董家口大项目调整**：原先规划的2000万条半钢、1,000万条全钢和10万吨非公路轮胎的更庞大项目，其后续部分是否实施仍需重新论证[3][8] * **技术壁垒应对**：公司已具备针对美国6PPD法规的应对方案，一旦相关法规落地，可能有利于提升公司的市场竞争力[20]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司2026年第一季度业绩实现同比和环比增长，符合预期，轮胎销量持续增长 [4] - 报告看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长 [4] - 报告维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，对应EPS分别为1.49、1.80、1.99元 [4] - 按当前股价14.31元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为9.6、8.0、7.2倍 [4] 财务业绩与运营分析 - **2025年全年业绩**：实现营收367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比下降7.95%；归母净利润6.51亿元，同比下降20.54%，环比下降37.47% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收94.61亿元，同比增长12.48%，环比增长2.78%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长62.31% [4] - **2026年第一季度产销量**：轮胎产量为2,255万条，同比增长13.43%，环比增长5.16%；销量为2,129万条，同比增长9.92%，环比增长2.93% [5] - **2026年第一季度自产自销收入**：为91.33亿元，同比增长12.89%，环比增长1.88% [5] - **2026年第一季度原材料成本**：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%，环比下降1.07% [5] 全球化产能布局 - **柬埔寨**：2025年1月，投资扩建年产165万条全钢胎项目 [6] - **印尼与墨西哥**：2025年5月，两地生产基地相继实现首胎下线 [6] - **埃及**：2025年8月，投资建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎项目；2026年4月，追加投资建设年产705万条子午线轮胎扩建项目，项目完成后埃及工厂总产能将达到年产900万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎 [6] - **沈阳**：2025年9月，在新和平工厂投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎项目 [6] - **潍坊**：2025年11月，在潍坊工厂投资建设年产5.14万吨非公路轮胎项目 [6] - **印尼产能调整**：2026年1月，将印尼工厂年产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎及垫带 [6] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年分别为430.42亿元、490.96亿元、545.91亿元，同比增长率分别为17.0%、14.1%、11.2% [7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为48.99亿元、59.07亿元、65.54亿元，同比增长率分别为39.1%、20.6%、11.0% [7] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为25.4%、26.1%、26.2%；净利率分别为11.4%、12.0%、12.0% [7] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年每股收益分别为1.49元、1.80元、1.99元；预测市盈率分别为9.6倍、8.0倍、7.2倍；预测市净率分别为1.8倍、1.5倍、1.2倍 [7]

报告投资评级 - 买入 | 维持 [5][6] 报告核心观点 - 报告认为赛轮轮胎在2025年实现了产销两旺和营收创新高，并通过“液体黄金”技术构筑壁垒、加速新能源配套以及提速全球产能布局，驱动公司长远发展，因此维持“买入”评级 [3][4][5] 公司基本情况与业绩 - 公司为赛轮轮胎，股票代码601058，最新收盘价13.49元，总市值444亿元，市盈率12.49，资产负债率50.1% [2] - 2025年公司实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润35.22亿元，同比下降13.30% [3] - 2026年第一季度实现营收94.61亿元，同比增长12.48%；实现归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长62.21% [3] 业务与市场分析 - 2025年公司轮胎产、销量分别达到8254.11万条和8113.48万条，同比分别增长10.33%和12.44%，均创历史新高 [3] - 分地区看，2025年境内主营业务营收81.77亿元，同比增长8.28%，毛利率20.77%；境外主营业务营收282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率达25.75%，全球化布局优势凸显 [3] - 公司凭借“液体黄金”轮胎技术创新，有效破解性能“魔鬼三角”难题，以高附加值和强产品力对冲原材料价格波动风险 [4] - 在配套市场，公司已成为比亚迪、吉利、一汽-大众等主流车企的合格供应商，新能源配套布局持续加快落地 [4] 发展战略与产能布局 - 公司作为中国首家出海建厂的轮胎企业，持续实践“全球一个工厂”一体化管理模式 [5] - 海外产能建设提速：印尼、墨西哥生产基地已实现首胎下线，并加快柬埔寨项目扩建以及埃及年产900万条半钢及165万条全钢轮胎的扩建项目建设 [5] - 国内产能同步推进：青岛董家口、沈阳新和平及潍坊非公路轮胎等项目也在加快推进 [5] - 依托“橡链云”工业互联网平台，公司构建了高韧性的全球供应链，以对冲国际贸易壁垒及区域政策风险 [5] 财务预测 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为433.49亿元、497.96亿元和547.40亿元，增长率分别为17.82%、14.87%和9.93% [7][8] - 预测2026年至2028年归属母公司净利润分别为49.98亿元、57.79亿元和63.99亿元，增长率分别为41.90%、15.62%和10.73% [7][8] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.76元和1.95元 [7][8] - 预测2026年至2028年毛利率将稳定在约25.9%，净利率将从2025年的9.6%提升至11.7%左右 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][7] - 目标价为21.14元人民币 [5][7] 报告核心观点 - 报告认为，尽管2025年因美国关税影响导致净利润下滑，但公司产销持续增长，2026年第一季度业绩已呈现改善 [1][2][3] - 短期来看，原材料价格上涨对行业构成压力，但公司通过价格调整有望传导成本 [4] - 中期来看，全球地缘政治及通胀压力可能导致日韩等竞争对手生产承压，具备海外产能优势的头部企业如赛轮轮胎有望抓住机遇，提升全球市场份额 [4] - 基于价格调整政策落地及后续增量产能释放，报告维持对公司2026-2027年的盈利预测，并看好其未来增长 [1][5] 2025年及2026年第一季度财务与运营表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%；扣非净利润34.58亿元，同比下降13.40% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比下降7.95%；归母净利润6.51亿元，同比下降20.54%，环比下降37.47% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收94.6亿元，同比增长12.48%，环比增长2.78%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长62.31%，高于此前9.5亿元的预期 [1] - **产销情况**：2025年轮胎销量达8113万条，同比增长12.44%；轮胎收入364亿元，同比增长16% [2]。2026年第一季度轮胎销量2129万条，同比增长10%，环比增长3% [3] - **盈利能力**：2025年轮胎业务毛利率为24.63%，同比下降3.08个百分点，主要受美国关税影响 [2]。2026年第一季度毛利率改善至26.86%，同比提升2.12个百分点，环比提升2.33个百分点，主要受益于原材料采购均价同比下降12.12% [3] - **费用与汇兑**：2025年第四季度期间费用率升至15.94%，同比增加3.37个百分点 [2]。2026年第一季度受人民币升值影响产生较大汇兑损失，但整体经营稳健 [3] 行业环境与公司前景 - **原材料成本压力**：受地缘冲突影响，轮胎原材料价格大幅上涨，截至2026年4月24日，半钢胎/全钢胎原料价格指数较年初分别增长27%/20% [4] - **竞争格局与机遇**：报告认为，日韩等轮胎企业可能因本土原料短缺而生产承压，同时欧美消费降级趋势可能再现，这为拥有充裕海外产能的中国头部轮胎企业提供了加速全球份额扩张的机遇 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2026-2027年归母净利润预测分别为49.7亿元和63.3亿元，预计2028年归母净利润为74.9亿元，对应同比增长率分别为41%、27%和18% [5][11] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为1.51元、1.93元和2.28元 [5][11] - **估值方法**：基于可比公司2026年Wind一致预期平均10倍市盈率（PE）的估值，考虑到公司海外布局优势和品牌力提升，给予公司2026年14倍PE估值，从而得出目标价 [5][12] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年营业收入分别为434.38亿元、481.03亿元和517.51亿元，毛利率预计将回升至27.06%、28.51%和29.64% [11][26]

投资评级 - 报告对赛轮轮胎维持“买入”评级 [1][4] 核心观点与业绩概览 - 报告核心观点认为公司业绩符合预期，全球产能布局正在提速 [1] - 2025年公司实现营业总收入368亿元，同比增长15.7%，归母净利润为35.2亿元，同比下滑13.3% [1] - 2026年第一季度单季度实现营业收入94.6亿元，同比增长12.5%，归母净利润10.6亿元，同比增长1.7% [1] 经营与产销分析 - 2025年公司轮胎产量为8254万条，同比增长10.3%，销量为8113万条，同比增长12.4% [2] - 2026年第一季度轮胎产量为2255万条，销量为2129万条，销量同比增长9.9%，实现收入同比增长12.9% [2] - 2026年第一季度，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比上升2.7%，但环比下降1% [2] - 同期，公司四项主要原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线）的综合采购价格同比下降12.1%，环比下降1.1%，原料价格回落使盈利能力有所改善 [2] 全球产能布局 - 2025年1月，公司在柬埔寨投资扩建年产165万条全钢胎项目 [3] - 2025年5月，印尼、墨西哥生产基地实现首胎下线，产能持续提升 [3] - 2025年8月，在埃及投资建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎项目 [3] - 2025年9月，在沈阳新和平工厂投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] - 2025年11月，在潍坊工厂投资建设年产5.14万吨非公路轮胎项目 [3] - 2026年1月，公司将印尼工厂的年产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎及垫带 [3] - 2026年4月，在埃及投资建设年产705万条子午线轮胎扩建项目，完成后埃及工厂将具备年产900万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力 [3] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为40.1亿元、47.3亿元、50.4亿元，其中2026-2027年业绩预测较此前下调幅度分别为10%、6% [4] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）估值分别为11.05倍、9.38倍、8.8倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为442.13亿元、473.00亿元、508.43亿元，增长率分别为20.17%、6.98%、7.49% [8] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.221元、1.438元、1.533元 [8] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.43%、17.05%、16.12% [8]

公司/行业：赛轮轮胎 一、 财务业绩与关键指标 * 2025年全年营收368亿元，同比增长15.7%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.3%[2] * 2025年利润下滑主因美国加征25%关税及全球最低税率政策导致所得税率升至13.4%[2] * 2025年全年毛利率为24.68%，下降约2.9个百分点，其中外销半钢胎毛利率同比下降约6个百分点[3] * 2026年第一季度营收94.6亿元，同比增长12.5%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.7%[2] * 2026年第一季度毛利率改善至26.86%，同比增加超过两个百分点，较2025年全年增加约两个百分点[4] * 2026年第一季度汇兑损失约9,000万元，对财务指标影响较大[4] * 2025年经营性现金流净流入41.8亿元，同比增长83%[4] * 2026年计划每股分红0.33元，占当期净利润比例接近31%[4] 二、 产能扩张与建设规划 * 2026年预计全钢胎增产300万条，半钢胎海外增产1,500万条[2] * 埃及工厂一期计划于2026年第三季度首胎下线；二期将新增600万条半钢胎和105万条全钢胎产能[5] * 印尼和墨西哥工厂于2025年5月首胎下线，2026年产能逐步提升：墨西哥工厂计划2026年产量400至500万条；印尼工厂计划2026年产出约450万条半钢胎及至少60万条全钢胎[6] * 沈阳新和平工厂（原普利司通）2026年计划贡献约100万条全钢胎产销量[7] * 董家口基地1,260万条半钢胎项目预计2026年第四季度首胎下线[7] * 越南工厂2025年产量已超1,300万条，2026年预计产量将超过1,500万条[8] * 柬埔寨工厂2025年产量已超过1,900万条，预计2026年全年产量可达2,500万条左右[8] * 公司规划总产能：全钢胎约2,300万条，半钢胎约1.2亿条，非公路轮胎约34万吨[5] 三、 市场与销售动态 * **欧洲市场**：受欧盟对中国轮胎双反调查影响，欧洲订单极度充足，公司通过越南、柬埔寨海外基地供货规避关税[2][14] * 预计2026年欧洲收入占比将提升[2] * **北美市场**：2025年5月起美国加征25%关税，公司承担了其中约六七个百分点，导致2025年半钢胎外销毛利率整体下降约6个百分点[3][14] * 2026年4月起对包括美国在内的市场进行价格调整，涨价幅度可能略高于其他市场[14] * **销售结构**：半钢胎出口占比约80%，其中北美市场约占40%，欧洲市场约占20%至25%[16] * 全钢胎内销占比接近40%，非公路轮胎内销占比约为25%[16] * **高端配套**：液体黄金轮胎配套小米SU7运动版[2] * 2025年国内配套量约500万条，较前一年基本实现翻倍[27] * 2025年17寸及以上大尺寸半钢胎销量占比已超50%[2] 四、 成本、价格与盈利能力 * **原材料成本**：2026年3月合成橡胶价格急涨，其影响将在第二季度进一步显现[4][5] * 公司自2026年4月起对国内外产品提价3%-5%[2] * 根据3月测算，若提价完全落地，基本可以覆盖原材料成本涨幅[12] * 若原材料价格继续上涨，可能需要进行第二轮甚至第三轮涨价[13] * **毛利率分产品**：2025年全钢胎毛利率约19%；半钢胎毛利率25%至26%；非公路轮胎毛利率37%至38%[17] * **费用**：2025年期间费用总额增长20%，达7.8亿元；2026年第一季度期间费用整体增幅为37%[3][4] * 费用增长主因人员规模扩张及品牌营销投入增加[9] 五、 风险与应对措施 * **贸易政策**：美国加征25%关税及欧盟双反调查对公司外销业务构成挑战[2][3] * **全球最低税**：主要影响越南及柬埔寨（通过香港持股方）业务，2025年合计影响利润约2.7亿至2.8亿元[10] * **汇率风险**：公司对50%至80%的外币资产敞口进行远期结售汇操作，以平滑汇率波动影响[4][26] * **原材料供应**：与国内主要合成橡胶供应商建立战略合作以保供[5] * 海外基地能源供应正常，未影响开工率[24] 六、 资本开支与未来展望 * 2026年资本开支预计为50-60亿元，略高于2025年[2][18] * 重点用于埃及、印尼扩建及董家口1,260万条半钢胎项目[2][18] * 公司为国内轮胎行业较早出海的企业，在海外建厂和运营方面积累丰富经验[18] * 印尼和墨西哥工厂2025年合计亏损约1.2亿元，2026年产能爬坡速度已改善[6][18] * 2026年，公司希望凭借海外有效产能优势，同时兼顾美国和欧洲两大市场，并在美国市场实现更高幅度的提价[19]