业绩表现 - 2024年公司营收38.4亿元，同比+9.6%，归母净利润2.7亿元，同比+266.9%，扣非归母净利润2.5亿元，同比+108.2% [1] - 25Q1营收10.5亿元，同比+14.1%，归母净利润0.9亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+27.3% [1] - 预计2025~2027年收入分别为43.8/50.5/58.6亿元，同比+14.2%/15.3%/16.1%，归母净利润分别为3.2/3.7/4.3亿元，同比+18.3%/15.8%/17.5% [3] 分品类收入 - 24全年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料收入分别同比-3.5%/+61.8%/+11.3%/-3.6%/+20.7%，奶油业务收入高速增长得益于UHT系列产品 [1] - 25Q1稀奶油大单品放量趋势延续，推动双位数增长 [1] 分渠道收入 - 24全年主营业务经销/直销/零售/其他收入分别同比+12.7%/+6.1%/-43.7%/-9.9%，经销商超过1800家，直销客户超过600家 [1] - 流通渠道/商超/餐饮及新零售渠道收入占比分别约57%/25%/18%，同比+15%/中个位数下滑/+20%，新零售增长得益于高势能会员店合作 [1] 盈利能力 - 24全年扣非归母净利率6.6%，同比+3.1pcts，毛利率31.5%，同比+0.1pcts [2] - 25Q1扣非归母净利率8.3%，同比+0.9pcts，毛利率30.0%，同比-2.6pcts，主要因直营渠道占比提升及成本上涨 [2] 费用优化 - 24全年销售费用率12.1%，同比-1.4pcts，管理费用率6.7%，同比-2.9pcts，得益于精细化管理及费用控制 [2] - 25Q1销售费用率10.1%，同比-2.0pcts，管理费用率5.4%，同比-1.2pcts，延续优化趋势 [2] 增长驱动 - 稀奶油大单品放量及山姆等新渠道合作推动业绩增长 [3] - 公司在烘焙领域产品力与供应链能力领先，未来业绩有望保持较好增长态势 [3]