文章核心观点 公司2024年营收和利润同比上涨 2025年一季度延续增长态势 国内拓展大型医疗终端 海外市场快速增长 高端机型获市场验证 流水线放量 毛利率稳定净利率略降 预计2025 - 2027年营收和利润持续增长 维持“买入”评级 [1][2][5][6] 财务表现 - 2024年实现营业收入45.35亿元 同比上涨15.41% 归母净利润18.28亿元 同比上涨10.57% 扣非归母净利润17.20亿元 同比上涨11.19% [1] - 2024年第四季度营业收入11.21亿元 同比增长9.75% 归母净利润4.45亿元 同比下降4.73% 扣非归母净利润3.90亿元 同比下降12.58% [1] - 2025年一季度实现营业收入11.25亿元 同比上涨10.12% 归母净利润4.38亿元 同比上涨2.65% 扣非归母净利润4.17亿元 同比上涨4.39% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为51.55亿/60.10亿/68.10亿元 同比增速分别为14%/17%/13% 归母净利润分别为20.23亿/24.22亿/27.94亿元 分别增长11%/20%/15% [5] 市场表现 - 国内实现收入28.43亿元 同比增长9.32% 试剂收入同比增长9.87% 延续大客户策略 拓展大型医疗终端 化学发光仪装机1641台 大型机占比74.65% 三级医院覆盖率达44.93% [2] - 海外实现收入16.84亿元 同比增长27.67% 试剂收入同比增长26.47% 化学发光仪装机4017台 中大型机占比67.16% 印度市场收入突破2亿元 [2] - 旗舰机型MAGLUMI X8 2024年销量稳定增长 全球年度新增销售/装机1048台 截至2024年末累计装机量达3701台 [2] - 自主研发的SATLARS T8全实验室自动化流水线2024年6月上市 首年全球装机87条 2024年自产加外部合作流水线共计装机/销售112条 [3] 费用与盈利指标 - 2024年综合毛利率同比下降0.89pct至72.07% 销售、管理、研发、财务费用率分别为15.76%、2.76%、10.00%、 - 0.77% 同比变动 - 0.28pct、+0.04pct、+0.69pct、+0.01pct 整体净利率同比下降1.76pct至40.32% [4] - 2024年第四季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为71.26%、17.14%、3.29%、11.26%、 - 1.01%、39.68% 分别变动 - 3.31pct、+2.80pct、+1.50pct、+1.98pct、 - 0.58pct、 - 6.03pct [4] 本地化布局 - 2024年完成印度尼西亚、马来西亚、泰国全资子公司设立 建立越南河内办事处 2025年初落地韩国子公司 [2] 投资评级 - 维持“买入”评级 [6]