业绩表现 - 2024年营收311.96亿元，同比微增3.19%，净利润134.73亿元，增速断崖式下滑至1.71%，扣非净利润增速不足2%，创十年最差业绩 [1][2] - 2025年一季度营收、净利润增速进一步降至1.78%和0.41%，颓势未改 [1] - 加权平均净资产收益率从2023年的35.07%下降至30.44%，减少4.63个百分点 [2] 营收结构 - 中高端酒类营收占比高达88.43%，毛利率维持92.26%的行业高位，但整体净利润增幅创十年新低 [3] - 中高档酒类销量4.30万吨，同比增长14.39%，但营收仅增长2.77%，显示价格让步 [8][9] - 其他酒类销量6.08万吨，同比增速从2023年的19.64%大幅放缓至3.54% [8] 费用与存货 - 销售费用同比下降10.97%，广告费减少15.48亿元，管理费用缩减至11.01亿元，净利润微弱增长依赖费用压缩 [5] - 存货规模达133.93亿元，同比增长15.24%，四年间接近翻两倍 [10][11] - 生产量同比增长24.91%至104,868.66吨，但销量增速从2023年的11.71%放缓至7.77% [7][9] 行业竞争 - 2023年营收302.33亿元位列行业第五，落后洋河股份（331亿元）和山西汾酒（319亿元），差距从2022年的11亿元扩大至17亿元 [12][14] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元，与泸州老窖的差距从近100亿元缩小至76亿元 [14] - 公司承认未完成经营计划，主因酒类消费进入存量期，经济增速换挡导致新旧动能转换 [15] 价格与渠道 - 国窖1573实际成交价跌破900元/瓶（860元），与980元出厂价严重倒挂，挤压经销商利润空间 [10] - 经营活动现金流净额同比大增80.14%至191.82亿元，但主要源于营运资金管理优化 [2]