公司概况与资本市场表现 - 公司于2024年1月27日登陆科创板，成为“储能集成第一股”，发行价为19.38元/股 [2] - 上市首日股价以73.60元/股开盘，市值较发行时翻倍，三个月内股价最高触及92.84元/股 [2] - 当前股价有所回落，最新市值为130亿元，但仍较发行市值翻了三倍 [3] 2024年度财务业绩 - 2024年全年营业收入为82.70亿元，同比增长18.44% [4] - 2024年归母净利润为6.48亿元，同比增长12.06% [4] - 2024年扣非归母净利润为6.28亿元，同比增长11.87% [4] - 储能产品总营收81.93亿元，同比增长18.27%，占总营收比重高达99%，产品结构单一 [4] - 2024年储能出货量达11.815GWh，同比大幅增长90.19% [4] - 根据中国电力企业联合会统计，截至2024年底，公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一 [4] 盈利能力与毛利率分析 - 公司毛利率连续四年下滑，2021年至2024年分别为24.80%、23.05%、20.02%、18.22% [7] - 2024年毛利率为18.22%，与阳光电源（储能系统毛利率36.69%）、宁德时代（储能电池系统毛利率26.84%）等龙头企业相比处于低位 [7] - 公司2024年上半年同行业可比公司（派能科技、阳光电源等5家）的平均毛利率为30.49% [7] - 2024年国内业务毛利率为16.85%，海外业务毛利率为42.14%，差异显著 [7] 行业竞争与市场环境 - 储能行业“价格战”激烈，2025年3月大储、工商储已进入0.4元/Wh时代 [7] - 电化学储能系统产品价格受原材料价格、行业竞争等多方面因素影响 [6] - 2025年出台的“136号文”（《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）解绑“强配储能”与新能源，调整了行业发展预期 [10] - 公司董事长判断“136号文”有助于储能产业价值回归和价格引导，并认为储能参与市场交易、走向价值竞争是大势所趋，行业将经历大规模优胜劣汰 [10] 业务结构与国际市场拓展 - 公司营收高度依赖国内市场，2024年国内市场营收77.12亿元，同比增长10.56%，占总营收93.25% [7] - 2024年海外市场营收为5.39亿元 [7] - 公司积极拓展海外市场，2024年前后与法国NW公司、美国Fluence、Luminous Energy、Clean Energy Services等达成合作 [8] - 与NW公司的合作协议包含2025年底前供货500MWh、2026年底前交付总计超过1GWh的意向订单 [8] - 2024年10月，公司亚太地区新总部在澳大利亚悉尼落地，亚太地区多个项目合作协议和采购订单在同步洽谈 [8] - 公司调整募资用途，将原计划在深圳、成都建设的营销网络变更为美国休斯敦、圣何塞，并新增悉尼、菲律宾，以加快海外本地市场布局 [9] - 公司目标是在3到5年内，使海外业务规模与国内业务规模齐平 [9] 营收波动性与季节性特征 - 公司2024年各季度营收波动巨大，第一至第三季度营收分别为13.47亿元、23.39亿元、15.10亿元，第四季度营收达30.72亿元，是全年营收主要来源 [9] - 营收集中于下半年尤其是第四季度，主要因下游客户（多为发电企业）具有严格的预算和采购制度，且储能系统合同的执行、安装调试及验收多集中在下半年 [9][10] - 公司主营业务策略强依赖于储能市场的交付节奏，缺乏多元业务支撑，且受政策性影响较大 [10]