投资评级 - 报告给予海博思创“买入”首次评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为海博思创海外业务加速拓展，全球交付能力持续增强，储能业务持续高增长 [1][7] 业绩表现 - 2026年上半年，海博思创实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23% [3] - 归母净利润6.32亿元，同比增长100.16% [3] - 扣非归母净利润6.27亿元，同比增长141.52% [3] - 综合毛利率为21.47%，较上年同期17.54%提升3.93个百分点 [3] - 归母净利率为10.04%，较上年同期6.98%提升3.06个百分点 [3] - 利润增速显著快于收入增速 [3] - 海外市场拓展、高价值应用场景落地及向综合能源服务商转型共同推动业绩增长 [3] 海外业务拓展 - 上半年海博思创外销收入5.85亿元，占营业收入的9.29% [4] - 业务覆盖五大洲30余个国家，欧洲业务已拓展至近20国 [4] - 与SMA Solar Technology AG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部企业建立GWh级框架合作 [4] - 在美国、德国、意大利等主力区域持续获取GWh级订单，同时拓展东南亚、南美等市场 [4] - 在新加坡、美国、德国等重要市场设立子公司并建设本地化服务网络，已在东南亚规划新增产能 [4] 运维与电力交易及新场景 - 海博思创在甘肃、内蒙古等地落地多个大型独立储能电站运维项目 [5] - 推出HyperStation全生命周期解决方案，覆盖规划设计、设备集成、调试交付及运维交易 [5] - 内蒙古已投运项目整站在线率达99.5%，综合能效超过91% [5] - “海博云”已贯通资产运维与电力交易，支持电价预测、自动报价和故障预警 [5] - 已完成适配算力中心场景的一体化解决方案研发，融合配电系统与高倍率储能产品 [5] - 布局固态变压器及钠电技术 [5] 盈利预测 - 预测海博思创2026-2028年收入分别为251、369、473亿元 [6] - 预测2026-2028年EPS分别为11.06、18.30、23.89元 [7] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为15、9、7倍 [7] - 预测2026年主营收入为25,064百万元，增长率115.8% [9] - 预测2027年主营收入为36,905百万元，增长率47.2% [9] - 预测2028年主营收入为47,315百万元，增长率28.2% [9] - 预测2026年归母净利润为2,019百万元，增长率112.2% [9] - 预测2027年归母净利润为3,339百万元，增长率65.4% [9] - 预测2028年归母净利润为4,359百万元，增长率30.6% [9] - 预测2026年毛利率为21.2%，2027年为22.1%，2028年为22.2% [10] - 预测2026年ROE为31.7%，2027年为37.3%，2028年为35.3% [10]