财务表现 - 2025年Q1营收30.79亿元（同比-2.10%），归母净利润5.07亿元（同比-1.26%）[1] - 收入利润下滑主因大输液板块高基数及需求趋弱[1] - 非输液板块1Q25收入22.8亿元（同比+3.35%），专科板块收入同比+15%[2] 输液板块分析 - 1Q25收入7.7亿元（同比-16%），销量环比4Q24回升[1] - 毛利率稳定因高端包材升级（软袋/直立软袋）及产线自动化改造[1] - 氨溴索、小儿氨基酸等产品稳健增长，丙泊酚中长链脂肪乳等新品驱动增量[1] 非输液板块亮点 - 慢病领域1Q25收入同比+2.7%，复穗悦等品种中标放量[2] - 专科板块中毓婷系列及肿瘤新品替尼泊苷、白消安快速上量[2] - 原料药板块1Q25收入同比-8.7%，但合成生物新品占比提升推动长期增长[2] 增长驱动因素 - 自研8大技术平台支撑20+核心在研项目[2] - 紫竹布局电商及OTC渠道，目标10%收入增速[2] - 1.1类新药速必一（糖尿病足）和溴夫定（带疱抗病毒）有望快速放量[2] 盈利预测与估值 - 25/26/27年EPS预测1.69/1.83/1.96元[3] - 目标价27.04元（基于25年16倍PE，可比公司均值16xPE）[3]