看好公司继续抢占市场份额，利润率有望触底趋稳。公司自3Q24 策略转变以来，成效连续两季度超额 兑现。在国补延续、价位段拓宽、空白市场开拓带动下，我们认为25 年公司有望在全球继续抢占份 额，实现收入端较快增长。利润端，随着新品占比提升、新品类规模效应体现、营销和渠道精细化管理 水平提高，我们认为25 年公司利润率有望触底趋稳。 盈利预测与估值 由于公司延续积极的产品和市场策略，我们下调2025/2026 年净利润13%/10%至19.95/24.68 亿元。当前 股价对应17.2 倍/13.9 倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测和板块估值中枢下 行，我们下调目标价21%至237.62 元，对应22.0 倍/17.8 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有28%的上 行空间。 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：1Q25 收入34.28 亿元，同比+86.22%；归母净利润2.67 亿元，同比-32.92%；扣非 归母净利润2.42 亿元，同比-29.28%。公司收入超出我们预期，主要是外销表现超预期，净利润低于我 们预期，主要是产品结构和新品节奏影响。 1 ...