财务表现 - 24年全年收入138 9亿元 同比下滑14 73% 归母净利润10 1亿元 同比下滑23 25% 其中Q4收入30 83亿元 同比下滑18 79% 归母净利润1 55亿元 同比下滑29 69% [1] - 1Q25营收26 73亿元 同比下滑47 28% 归母净利润2 52亿元 同比下滑26 12% 毛利额7 01亿元 同比下滑11 25% 业绩承压主要因金价高企抑制黄金消费 [1] 产品结构 - 1Q25素金类收入1 28亿元 同比微增0 15% 镶嵌类收入21 15亿元 同比下滑53 15% 营收占比分别为4 79%和79 11% 银饰等其他辅品类收入1 5亿元 同比增长36 5% [2] - 电商渠道中镶嵌类收入0 38亿元 同比下滑8 17% 黄金类收入3 27亿元 同比下滑17 61% 辅品类收入1 45亿元 同比增长31 59% [2] 渠道表现 - 1Q25自营线下收入5 27亿元 同比下滑16 29% 其中镶嵌类收入0 33亿元 同比增长39 28% 黄金类收入4 85亿元 同比下滑19 12% [2] - 加盟渠道收入15 84亿元 同比下滑58 63% 其中黄金产品收入12 8亿元 同比下滑63 31% 镶嵌产品收入0 56亿元 同比下滑9 24% 品牌使用费2 11亿元 同比下滑10 58% [2] 门店策略 - 24年末门店总数5008家 净减少98家 其中加盟店净减120家至4655家 自营店净增22家至353家 [3] - 25Q1末门店总数4831家 较年初净减177家 其中加盟店净减220家 自营店净增43家 [3] 品牌战略 - 25年重点推进"周大生X国家宝藏""转珠阁""周大生经典"等子品牌矩阵 "转珠阁"专注国风文创珠串类产品 单店投入低回报率高 国家宝藏定位高端 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为10 85/12 32/13 77亿元 同比增长7 4%/13 6%/11 8% 对应PE分别为13 5/11 9/10 6倍 [4]