财务表现 - 公司24年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91% [1] - 24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 25Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 24年业绩位于预告区间（0.3-0.38亿元），经营承压主因锂电企业开工率下降及能源系统类业务初期成本高 [1] 业务分项表现 - 涂布应用类：24年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；25Q1营收0.88亿元，毛利率维持50%+ [2] - 能源系统类：24年毛利率10.4%，25Q1营收3.5亿元，毛利率提升至15-20% [2] - 研发投入：24年/25Q1研发费用1.2/0.28亿元，同比+71.2%/+54.2% [2] 新业务进展 - 固态电池：完成"湿法+干法"工艺装备布局，为国内外客户提供测试实验，混合设备等产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等产品，完成多款设计方案并进入打样或内测阶段 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，24年新增订单超1亿 [2] - 储能：24年新增订单20亿元，预计25年收入15-20亿元，毛利率维持15-20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类收入及毛利率假设，上调研发费用假设，预计25-27年归母净利润2.03/2.83/3.03亿元（25-26年下降17.7%/16.1%） [3] - 可比公司25年PE为33.9倍，给予公司25年40倍PE，目标价56.40元（前值59.85元） [3]