2025年一季度业绩表现 - 2025Q1公司营收83.2亿元（同比+8.1%），归母净利润22.0亿元（同比+14.8%），收入符合预期，利润略超预期 [1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为71.0/80.0/88.8亿元（同比+12.0%/+12.7%/+10.9%），当前股价对应PE分别为33.2/29.5/26.6倍 [1] 产品与渠道分析 - 产品端：酱油/调味酱/蚝油营收分别增长8.2%/14.0%/6.1%，其他品类营收同比+20.8% [2] - 渠道端：线下渠道营收同比增长9.0%，线上渠道同比增长43.2%，主要得益于新零售布局及抖音卖货赋能 [2] - 区域表现：南部/东部/西部/中部/北部地区营收分别同比增长16.1%/14.2%/9.4%/7.9%/5.8% [2] 盈利能力与成本费用 - 2025Q1毛利率同比+2.73pct至36.9%，净利率同比+1.48pct至24.7%，主要受益于原材料成本下降及规模效应释放 [2] - 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.41/+0.28/-0.16/+0.19pct [2] 长期发展展望 - 公司改革红利逐步释放，收入利润步入稳健增长轨道，生产效率提升及规模效应有望持续改善毛利率 [3] - 成本端优势：主要采购东北大豆，受关税影响较小，预计费用率将维持相对平稳 [3]