公司业绩 - 25Q1公司实现营业收入20 10亿元（YoY+13% QoQ-10%）归母净利润1 65亿元（YoY+23% QoQ-13%）扣非后归母净利润1 58亿元（YoY+21% QoQ-3%）[1] - 25Q1毛利率20 39%（yoy-0 89 pct QoQ-11 23 pct）净利率8 68%（yoy+0 71 pct QoQ-0 44 pct）期间费用率同比下滑1 14pct至10 81%[1] - 25Q1民爆行业利润改善民爆生产企业累计实现利润总额13 13亿元（YoY+23 03%）工业炸药累计销量88 87万吨（YoY+1 07%）硝酸铵价格同比下滑15-17%[1] 业务发展 - 公司拟现金收购河南松光民爆51%股权工业炸药生产许可产能新增6万吨至58 15万吨预计后续炸药产能将进一步提升[1] - 25Q1民爆生产企业累计实现爆破服务收入72 41亿元（YoY+35 52%）新疆区域销售总值8 34亿元（YoY+19%）工业炸药销量10 56万吨（YoY+16%）[2] - 公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同20 88亿元新疆区域占比最大1月中标广东省德庆县项目总金额29 04亿元4月完成签订[2] 行业与市场 - 公司构建民爆一体化服务全产业链体系紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省新疆区域煤炭产能大幅增长带动工程服务业务快速增长[2] - 公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省获取众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同为未来持续增长奠定基础[2] 投资分析 - 维持公司2025-2027年归母净利润分别为8 85、10 65、12 81亿元当前市值对应PE分别为17、14、12倍[3]