公司业绩与财务表现 - 2024年营收886.75亿元，同比下滑10.1%，归母净利润仅1.05亿元，同比下滑97.8% [1] - 利润大跌主要源于商誉减值，对贝拉米、现代牧业减值拨备合计影响净利润43.3亿元 [2] - 液态奶业务收入730.66亿元，同比下滑10.97% [2] - 现代牧业2024年净亏损14.17亿元，同比减少908.84% [7] - 资本市场反应积极，财报发布次日股价盘中涨超8%，收盘涨超5% [1] 业务发展与战略调整 - 公司正推动库存改良、发展新品类并拓宽渠道 [3] - 新任总裁高飞实施改革，包括帮助经销商疏导库存、裁员及削减广告费等降本措施 [8] - 奶粉业务营收从5年前的约66亿元降至33.2亿元 [5] - 贝拉米天猫旗舰店仅售4款奶粉，被收购前2018年营收16亿元，2020年贡献收入10.3亿元 [4][5] - 成人奶粉表现突出，被视为未来重要营收和利润支撑点 [10] 行业环境与政策影响 - 国内原奶市场阶段性过剩，牧场企业规模扩大但利润减少 [7] - 多地推出生育补贴细则，呼和浩特、长沙等地年度补贴金额超万元 [10] - 公司为三孩家庭提供18万元现金支持，行业竞争对手飞鹤投入12亿元，伊利推出16亿补贴 [10] - 生育补贴政策推动A股乳业板块上涨超10%，港股乳业指数上涨超7% [12] - 2025年原奶供需有望趋于平衡，行业呈现好转态势 [12] 历史收购与战略反思 - 2016年后高速扩张，收购现代牧业、贝拉米、妙可蓝多等品牌 [3] - 2019年以40亿元出售君乐宝，随后以78.6亿港元溢价收购贝拉米 [4] - 贝拉米因未获中国奶粉配方注册，只能通过跨境电商进入市场 [4] - 收购策略未形成第二增长曲线，反而拖累营收 [4] - 一次性计提近50亿元商誉资产，为历史扩张买单 [3]