文章核心观点 永辉超市连续四年累计亏损超90亿，2024年关店232家，公司尝试“断臂求生+网红改造+资本赌局”组合拳转型，其未来能否翻身取决于胖东来模式能否量产、叶国富供应链手术效果及资本市场耐心[1][21][23] 永辉现状 - 2019年年营收932亿元，门店数1440家，股价最高11.72元；2024年营收跌到675亿元，净利润-14.65亿元，资产负债率飙到88.7% [1] - 2024年扣除无关业务和不具备商业实质收入后的营业收入为674.69亿元，同比降14.04%；归属于上市公司股东的净利润为-14.65亿元 [2] - 2025年一季度营收暴跌19.3%，公司流动比率仅0.75，流动资产变卖不够还短期债务 [6] 断臂求生 - 2024年关掉232家门店，省10亿租金，但营收窟窿扩大，继续关店或引发供应商撤退，不关店扛不住烧钱 [1][6] 网红改造 - 把郑州一家店交胖东来团队“爆改”，首日销售额188万元，是平时14倍，但单店改造成本或超800万元，收益难填亏损窟窿 [3][4][6] - 胖东来团队入驻郑州信万广场店后，货架间距加宽，商品SKU砍40%，购物车升级，首日客流暴增5倍 [9][10] - 永辉学胖东来搞“零后台费用”，致毛利率比同行低；人力成本方面，于东来认为员工涨薪不够 [12] 资本赌局 - 名创优品老板叶国富砸62.7亿拿下永辉30%股权，收购价2.35元/股，比巅峰打三折，成立改革小组准备挖骨疗毒 [16][17] 未来关键指标 - 胖东来模式要跑通“量产版”，41家稳态调改店日均销售额稳定在30万元以上，2025年调改门店达200家左右，2026年完成存量门店调整 [21] - 叶国富要聚焦200家头部供应商，淘汰60%中小供应商，把生鲜毛利率拉回到生死线以上 [23] - 资本市场耐心有限，永辉市值仅剩胖东来的1/20，再亏两年“壳价值”或打折甩卖 [23]