文章核心观点 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收增长但归母净利润下降，2025年Q1营收和归母净利润均增长；24年核电上网电量略降，Q1因机组检修减少和新机组投产电量增加；电价下滑和所得税费用增加影响业绩；在建机组持续推进，未来成长性较强；预计2025 - 2027年盈利增长，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营收772.72亿元，同比+3.09%，归母净利润87.77亿元，同比-17.38% [1] - 2025年Q1公司实现营收202.73亿元，同比+12.70%，归母净利润31.37亿元，同比+2.55% [1] - 2025 - 2027年公司预计分别实现96/103/114亿元，同比分别变化+9.42%/+7.32%/+10.77% [3] 电量情况 - 2024年公司累计上网电量2039.23亿千瓦时，同比+3.28%，其中核电上网电量1712.60亿千瓦时，同比-1.83% [1] - 2025年Q1公司累计上网电量同比+17.17%，其中核电电量同比+13.41%，新能源电量同比+38.35% [1] 影响业绩因素 - 2024年核电/光伏/风电平均上网电价（含税）较2023年分别+0.4/-9/-3分钱，拉低对应业务营收增速 [2] - 2024年公司所得税费用为60.11亿元，同比大幅+68.34%，导致归母净利润跌幅扩大 [2] - 2025年Q1新能源板块因上年发行两期类REITS、市场化债转股稀释归母净利润，增资引战导致归母比例下降，使得Q1新能源归母净利润同比-51.32%，总业绩仅微增 [2] 机组建设情况 - 截至2024年12月31日，公司控股核电在建及待核准机组18台，装机容量2064.10万千瓦 [3] - 2025年1月1日，福建漳州核电站1号机组投入商运，控股在建及核准待建机组变为17台 [3] - 漳州核电2号机组已进入调试阶段，预计2025年商运 [3] - 2026年公司计划江苏核电田湾7号机组和海南核电小堆机组投运 [3] - 2027年公司计划辽宁核电徐大堡3号机组、田湾8号机组、三门核电3号和4号机组投运 [3] - 2025年4月28日，浙江三门核电项目5号、6号机组获得核准 [3] 估值情况 - 2025年4月30日股价对应PE分别为19.77/18.42/16.63倍 [3] - 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级 [3]