公司业绩表现 - 2024年营收670.9亿元同比+9.1%，归母净利润11.0亿元同比+1.3%；2025年一季度营收145.6亿元同比+0.7%、环比-18.6%，归母净利润3.1亿元同比+11.4%、环比-13.7% [1] 涤纶长丝业务 - 2024年POY/FDY/DTY销量524.70/149.85/80.84万吨同比+13.4%/+5.5%/+5.6%，2025年一季度POY/FDY/DTY销量97.14/27.08/18.51万吨同环比下滑 [1] - 目前产能805万吨，预计2025年底达845万吨 [1] - 2024年POY/FDY/DTY不含税平均售价6670/7527/8801元/吨同比-1.9%/-1.9%/+3.6%，毛利率4.3%/10.9%/7.8%同比-0.6/-0.3/+2.3pct，2025年一季度售价及原材料价格同比下滑 [2] PTA业务 - 产能770万吨大部分自供，2024年销量48.47万吨同比-1.9%，毛利率-1.3%同比-0.9pct [2] - 2025年一季度产销量因新增产能提升，不含税平均售价4381万元/吨同比-16%、环比+2%，供需宽松致毛利下滑总体亏损 [2] - 稳步推进建设项目，总产能将突破1000万吨 [2] 涤纶短纤业务 - 产能120万吨居国内首位，2024年销量130.4万吨同比+11.8%，售价6559元/吨同比+0.6% [3] - 2025年一季度产销量同比略增，售价略降 [3] 行业情况 - 涤纶长丝行业供给增速放缓，下游服装、家纺和产业用纺织品需求稳步增长，2024年服装类同比增长12.5%带动需求提升 [2] - 未来PTA上游PX产能提升，落后产能出清格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望回升 [2] 投资建议 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为13.55/13.72亿元，新增2027年归母净利润预测为14.26亿元，对应2025 - 2027年EPS为0.89/0.90/0.93元，当前股价对应PE为12.1/12.0/11.5X，维持“优于大市”评级 [4]