文章核心观点 公司2024年度及2025年一季度业绩良好 出海业务亮眼但国内市场短期承压 海外业务占比提升影响毛利率 但创新产品出海和费用端优化驱动净利率提升 预计未来营收和归母净利润持续增长 [1][2][3] 分组1：业绩表现 - 2024年实现营业收入15.09亿元（YoY+8.76%） 归母净利润2.19亿元（YoY+13.98%） 扣非净利润2.10亿元（YoY+16.94%） [1] - 24Q4实现营业收入4.49亿元（YoY+9.32%） 归母净利润0.53亿元（YoY+8.44%） 扣非净利润0.5亿元（YoY+5.18%） [1] - 25Q1实现营业收入3.48亿元（YoY+12.6%） 归母净利润0.59亿元（YoY+17.25%） 扣非净利润0.57亿元（YoY+20.49%） [1] 分组2：业务分析 区域业务 - 2024年海外市场营收7.97亿元（+23.7%） 大客户去库存完成、恢复常态化 本地化部署深化 各地区增长较快 墨西哥生产基地建设加速 创新产品出海 [2] - 2024年国内市场受医疗行业整顿和集采影响 营收6.83亿元（-5.4%） 2025年有望企稳回升 [2] 产品线业务 - 麻醉、泌外线营收分别为4.77亿元（+2%）和2.16亿元（+6.2%） 表现稳健 [2] - 导尿、护理线受大客户订单需求增长 营收分别为4.38亿元（+14.7%）和1.73亿元（+27.9%） [2] - 血透线因血透管路产品集采落地、市场份额提升 营收0.76亿元（+10.5%） [2] - 呼吸线营收0.84亿元（-4.3%） [2] 分组3：财务指标 - 2024年海外业务占比提升至52.82%（+6.4pct） 带动整体毛利率下滑至44.53%（-1.36pct） [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.48%/8.61%/7.36%/0.14% 同比-0.94pct/-1.02pct/+0.52pct/-0.22pct [3] - 2024年净利率提升至15.14%（+0.4pct） 25Q1进一步提升至17.4% [3] 分组4：盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为17.65、20.80、24.75亿元 同比增速分别为16.92%、17.89%、18.96% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.63、3.17、3.81亿元 同比增速分别为19.91%、20.38%、20.46% [3] - 对应当前股价PE分别为13、11、9倍 维持“推荐”评级 [3]