文章核心观点 - TCL科技2024年业绩受新能源光伏业务拖累低于预期，1Q25业绩同比提升，主因国补政策推动LCD面板“量价齐升”，维持目标价5.80元和“买入”评级 [1] 2024&1Q25业绩情况 - 2024年实现营收1650亿元（yoy：-5%），毛利率11.7%（yoy：-3.0pp），归母净利15.6亿元（yoy：-29%），低于预期的24.8亿元 [1] - 1Q25实现营收401亿元（yoy：+0.4%），毛利率13.3%（yoy：+1.7pp，qoq：2.8pp），归母净利10.1亿元（yoy：+322%） [1] 1Q25显示业务情况 - 显示业务1Q25实现营收275亿元（yoy：+18%），净利润23.3亿元（yoy：+329%，qoq：+30%） [2] - 显示业务1Q25业绩同比改善主因国补政策推动LCD面板“量价齐升” [2] - 显示业务亮点包括大尺寸电视面板份额稳居全球第二，65寸和75寸产品市场份额全球第一，65寸及以上产品出货占比提升至58%；中尺寸IT和车载产品市场份额显著提升；小尺寸高端OLED手机面板出货占比持续提升，柔性LTPO OLED手机面板市场份额全球第四 [2] 2Q25业务展望 - 大尺寸面板业务：虽电视终端客户拉货节奏放缓，但公司五月加大控产力度，预期大尺寸LCD面板价格在2Q25保持稳定 [2] - 中小尺寸面板业务：T9产线二期逐步满产，预期加速中尺寸IT和车载业务拓展，提升中尺寸收入占比；OLED业务绑定优质大客户订单饱满，高端OLED出货占比有望持续提升，预计OLED产线在2Q25实现进一步盈利改善 [2] 盈利预测与评级 - 上调公司25/26年盈利预测3%/32%至68.4/106.3亿元，引入27年盈利预测137.3亿元 [3] - 预期25/26/27年BPS分别为3.20/3.76/4.49元 [3] - 维持目标价5.80元，基于1.81x 25年PB（vs可比公司均值0.86x 25年PB，vs前值：1.75x 25年PB） [3] - 维持“买入”评级 [1][3]