文章核心观点 公司1Q25业绩基本符合预期，短期业绩下滑，受鸡苗价格低迷和副业亏损影响，盈利能力承压，但种鸡、种猪与益生909布局具备潜力，下调盈利预测和目标价后仍维持跑赢行业评级 [1][2][3][5] 业绩情况 - 1Q25收入6.23亿元，归母净利 -0.13亿元，同比分别 -9.4%/-112.0%，环比分别 -36.6%/-106.5% [1] 发展趋势 - 鸡苗业务：1Q25销售白羽肉鸡鸡苗1.5亿羽，环比/同比 -0.4%/+18.2%；单价2.6元/羽，环比/同比 -44.8%/-37.2%；收入环比/同比 -45.0%/-25.8%至4.07亿元，价格低迷下基本盈亏平衡 [2] - 种猪业务：1Q25种猪销售1.41万头，环比/同比 -11.2%/+344.1%；收入0.30亿元，环比/同比 -19.9%/+216.9%，产能释放整体小幅微利 [2] - 其他业务：1Q25益生909、乳品板块和农牧设备板块合计亏损约800万元 [2] 盈利能力 - 毛利率：1Q25毛利率环比/同比 -22.5/-20.1ppt至10.3% [3] - 费用率：1Q25期间费用率环比/同比 +0.4ppt/-0.2ppt至11.4%，财务费用率受益于债务水平下降，销售、管理费用率波动源于收入规模下降 [3] - 投资亏损：投资亏损612万元，环比扩大，因参股公司北大荒宝泉岭业绩承压 [3] - 净利率：1Q25净利率环比/同比 -22.8ppt/-18.0ppt至 -2.1% [3] 行业与公司潜力 - 行业：24年我国祖代鸡更新同比 +17%至150万套，25年鸡苗供应或宽松，但1 - 2月祖代鸡更新量同比 -74%，或使2H25父母代鸡苗供给边际收缩，托底商品代鸡苗价格 [4] - 公司：24年祖代种鸡进口回升至23万套，3月从法国引进3.6万套祖代种鸡，24年多处新场投产，4月拟投资新建100万套父母代白羽肉鸡产能，鸡苗销量有望同比回升；25年种猪产能继续释放，有望贡献业绩增量 [4] 盈利预测与估值 - 当前股价对应25/26年20/15倍P/E，下调25/26年归母净利24%/12%至4.7/6.2亿元 [5] - 下调目标价11%至10元，对应25/26年24/18倍P/E，21%上行空间，维持跑赢行业评级 [5]