财务表现 - 25Q1营收13.4亿元，同比+3.2%，归母净利0.5亿元，同比-15.9%，扣非归母净利0.5亿元，同比-16.1% [1] - 经营性净现金流-0.3亿元，同比减少0.2亿元，主要因税费支付及现金形式货款增长 [1][2] - 毛利率17.9%，同比-1.8pcts，受钢厂结算价格压力影响 [2] - 期间费用率11.9%，同比-2.3pcts，其中财务费率-0.8%，同比-1.7pcts，受益于汇兑收益 [2] - 销售净利率4.2%，同比-0.7pcts，信用减值损失0.2亿元拖累业绩 [2] 业务动态 - 与格林美签署战略协议，开发红土镍矿高压浸出工艺沉淀剂，保障高活性氧化镁需求 [3] - 格林美印尼产能15万金吨/年镍资源，湿法镍全球需求预计26年达100万吨，当前建成仅30万吨 [3] - 现有活性氧化镁产能5万吨，6万吨新产线即将投产 [3] - 美国工厂（2万吨镁碳砖产能）24年营收显著增长，25年预计贡献利润，受益于"对等关税"政策 [3] - 塞尔维亚工厂销售步入正轨，进入放量阶段 [3] 盈利展望 - 25Q1活性氧化镁已开始贡献利润 [4] - 维持25-27年归母净利预测3.41/5.57/7.65亿元 [4]