行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑材料行业给出“增持”评级 [13] - 核心观点认为行业基本面仍在筑底过程中，但部分子行业出现积极变化，存在结构性投资机会 [1] 行情回顾与市场表现 - **板块走势**：2026年3月9日至3月13日，建筑材料板块下跌1.50%，跑输沪深300指数1.37个百分点，其中水泥子板块上涨0.96%，玻璃制造、玻纤制造、装修建材子板块分别下跌1.59%、2.78%和2.50% [13] - **资金流向**：同期建筑材料板块资金净流入额为1.55亿元 [13] - **个股表现**：周涨幅榜前五为海鸥住工、*ST金刚、凯盛新能、坤彩科技、雄塑科技；跌幅榜前五为蒙娜丽莎、国统股份、韩建河山、濮耐股份、青龙管业 [16][17] 水泥行业跟踪 - **价格与需求**：截至2026年3月13日，全国水泥价格指数为331.4元/吨，环比微涨0.31%；全国水泥出库量76.03万吨，环比大幅增长91.99%；直供量39万吨，环比增长56% [18] - **供给与库存**：水泥熟料产能利用率为45.55%，环比增加5.72个百分点；水泥库容比为56.25%，环比增加1.44个百分点 [18] - **需求结构**：基建端资金保障较强，是水泥需求的压舱石；房建及搅拌站环节受资金链紧张和混凝土税改政策影响，复苏较慢 [18] - **行业动态**：全国大部分熟料线仍在停窑，北方省份执行采暖季错峰生产，3月16日起除东北三省和新疆、青海外，其余北方省份熟料线将集中复产 [30] - **投资观点**：行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善；大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求，关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥 [1] 玻璃行业跟踪 - **价格与库存**：截至2026年3月12日，全国浮法玻璃均价1177.42元/吨，较上周微涨0.21%；13省样本企业原片库存6763万重箱，环比减少209万重箱，但同比增加503万重箱 [33] - **成本与利润**：华北重质纯碱价格1280元/吨，环比上涨30元/吨，同比下降20.0%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-115.03元/吨，动力煤日度税后毛利为-37.48元/吨 [36][40] - **产能供应**：全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147,785吨，较前一周减少550吨；2025年合计有37条产线冷修停产，2026年至今有8条产线冷修停产 [41][42][43] - **投资观点**：浮法玻璃冷修加快，产能下降后接近供需平衡点；光伏玻璃在“反内卷”背景下企业开启减产，供需矛盾有望缓和 [1] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：截至3月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为3716元/吨，环比上涨2.24%，同比下跌2.82%；需求端支撑有限，但成本上涨预期较强，中长期价格仍有上涨可能 [44] - **电子纱市场**：电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，7628电子布主流报价5.4-6元/米，供需持续紧俏，中长期价格或进一步提涨 [45] - **供给与库存**：2026年2月玻纤行业在产产能66.54万吨，同比增加10.75%，环比减少9.68%；2月底行业库存90.2万吨，同比增加10.36%，环比增加3.47% [45] - **进出口**：2025年12月玻璃纤维及制品出口总量17.68万吨，同比增长7.48%；进口总量1.2万吨，同比增长48.75% [46] - **投资观点**：风电装机目标明确，需求有望好于预期；电子纱等高端需求持续向好，关注结构性机会 [1] 消费建材及原材料跟踪 - **原材料价格**：截至3月13日，主要原材料价格环比普遍上涨：铝合金25290元/吨（环比+720元/吨，同比+18.1%）、苯乙烯10050元/吨（环比+1350元/吨，同比+24.1%）、丙烯酸丁酯12250元/吨（环比+3750元/吨，同比+42.4%）、沥青4040元/吨（环比+600元/吨，同比+7.2%）、LNG 4881元/吨（环比+535元/吨，同比+6.9%）[56][57][62][67] - **投资观点**：消费建材受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大；持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材 [1] 碳纤维行业跟踪 - **价格与需求**：本周碳纤维价格环比小幅上调，下游需求处于温和修复阶段，低价货源减少，成交均价窄幅上行；T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [72] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2318吨，开工率72.85%；吉林新增2条合计5500吨产能；行业库存14170吨，环比微降0.21% [73] - **成本与盈利**：行业单位生产成本11.72万元/吨，环比增长3.28%；平均单吨毛利为-0.99万元，毛利率为-9.24%，成本压力加剧 [75] 重点公司推荐与盈利预测 - **重点推荐公司**：报告明确推荐关注或重点推荐的公司包括：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥、耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - **盈利预测**：报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如耀皮玻璃2026年EPS预测为0.19元，对应PE 41.68倍；三棵树2026年EPS预测为1.73元，对应PE 28.88倍 [8]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业给出“增持”评级 [89] 核心观点 * 行业基本面仍在筑底过程中，但部分细分领域已出现积极变化，投资机会呈现结构性特征 [1] * 政策端持续释放积极信号，包括“十五五”规划对地产的优化表述以及化债政策加码，有望减轻政府财政压力、修复企业资产负债表并推动市政工程类项目落地 [1] * 基建需求（尤其是资金保障较强的重点项目）是当前建材需求的压舱石，而房地产相关需求仍是复苏的短板 [2][18] * 供给侧的积极调整（如水泥错峰停产、玻璃冷修、光伏玻璃“反内卷”减产）是改善行业供需平衡、推动价格企稳的关键因素 [1] 分目录总结 1、行情回顾 * 报告期内（2026年3月9日至3月13日），建筑材料板块（SW）下跌1.50%，跑输沪深300指数1.37个百分点，板块资金净流入1.55亿元 [1][13] * 子板块表现分化：水泥（SW）上涨0.96%，玻璃制造（SW）下跌1.59%，玻纤制造（SW）下跌2.78%，装修建材（SW）下跌2.50% [1][13] 2、水泥行业跟踪 * 价格与需求：截至2026年3月13日，全国水泥价格指数为331.4元/吨，环比微升0.31%；全国水泥出库量76.03万吨，环比大幅增长91.99%，主要得益于季节性复工和下游补库 [2][18] * 供给与库存：水泥熟料产能利用率为45.55%，环比增加5.72个百分点；水泥库容比为56.25%，环比增加1.44个百分点 [18] * 需求结构：基建直供量（39万吨，环比增长56%）恢复良好，是需求主要支撑；房建及搅拌站环节受资金链紧张等因素制约，复苏缓慢 [2][18] * 供给政策：行业错峰停产力度加强，全国大部分熟料线处于停窑状态，北方省份采暖季错峰生产执行严格，供给端收缩明显 [30][31][32] 3、玻璃行业跟踪 * 价格与库存：截至2026年3月12日，全国浮法玻璃均价1177.42元/吨，环比小幅上涨0.21%；样本企业库存6763万重箱，环比下降209万重箱，但同比仍高503万重箱 [2][5][33] * 成本与利润：华北重质纯碱价格1280元/吨，环比上涨30元/吨；浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-115.03元/吨和-37.48元/吨 [36][40] * 产能变化：2025年底以来浮法玻璃冷修加速，2025年合计冷修停产日熔量23970吨，2026年初至3月12日再增6120吨/日；同期复产及新点火产能相对较少，供需接近平衡点 [1][41][42][43] 4、玻纤行业跟踪 * 粗纱市场：无碱缠绕直接纱（2400tex）均价3716元/吨，环比上涨2.24%；需求支撑有限，但成本上涨预期及部分产线冷修计划支撑价格，中长期仍有涨价可能 [6][44] * 电子纱市场：电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，电子布主流报价5.4-6元/米，价格涨后暂稳，供需持续紧俏，中长期价格可能进一步上涨 [6][45] * 供应与库存：2026年2月行业在产产能66.54万吨，环比减少9.68%；月末库存90.2万吨，环比增加3.47% [45] 5、消费建材及原材料价格跟踪 * 原材料价格普遍上涨：截至2026年3月13日，铝合金（25290元/吨）、苯乙烯（10050元/吨）、丙烯酸丁酯（12250元/吨）、沥青（4040元/吨）、LNG（4881元/吨）价格环比前一周均有不同幅度上涨，同比也多数呈正增长 [6][56][57][62][67] * 行业观点：消费建材受益于二手房装修、存量房改造及消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑，估值弹性大 [1] 6、碳纤维行业跟踪 * 价格与需求：主流型号碳纤维价格环比小幅上调，下游需求处于温和修复阶段，低价货源减少 [7][72] * 供给与库存：周度产量2318吨，开工率72.85%；吉林新增5500吨产能；行业库存14170吨，继续缓慢去化 [7][73] * 盈利状况：行业平均生产成本为11.72万元/吨，环比增长3.28%，受原料丙烯腈价格上涨影响，单吨毛利为-0.99万元，毛利率为-9.24%，成本压力加剧 [7][75] 重点公司观点与盈利预测 * 报告明确推荐或关注多家公司，并给出部分公司的盈利预测与估值 [1][8] * 市政工程及减隔震领域：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] * 消费建材领域：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] * 水泥领域：关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] * 其他建材领域：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] * 盈利预测示例：耀皮玻璃2026年EPS预测0.19元，对应PE 41.68倍；三棵树2026年EPS预测1.73元，对应PE 28.88倍 [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]

行业投资评级 - 报告整体对建材行业持积极观点，认为行业基本面处在可为情况中，自下而上的确定性更清晰 [23] 核心观点 - 建材行业EPS与地产关联度降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 成本波动中，龙头企业受益最大 [1][6] - 2026年建材行业估值的基本面因素处在可为情况中，宏观冲击减弱，自下而上的确定性更清晰 [23] - 市场交易重心正从板块普涨转向真正有业绩和客户认证兑现的头部公司 [21] 消费建材 - **政策与原材料**：两会政策风向温和，投资预算向实物工作量转化比例真实；油价上涨推动原材料成本抬升，利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价契机，材料价格底部将夯实 [3] - **投资逻辑**：配置逆环境逆势增长或股息率和估值高度支撑的公司 [18]；看好有独立增长（如海外拓展、渠道下沉、品类扩张）或估值优势的标的 [25][34] - **子行业偏好**：防水材料行业逻辑最有辨识度，经历了剧烈出清，2024年前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - **重点公司**： - **东方雨虹**：防水行业龙头，国内价格盈利销售触底，风险处置近尾声；海外业务全球布局推进；2026年市场一致预期经营性业绩25亿元，对应PE 17倍 [36][38] - **北新建材**：石膏板主业稳健，防水和涂料两翼业务发展迅猛；2025-2026年业绩预期约30亿元，PE约15倍 [40] - **伟星新材**：消费建材中渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，股东回报长期优异；2025年预期净利润8亿元，PE 20倍，股息率预期5% [40] - **三棵树**：零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，业绩弹性取决于控费；2026年市场一致预期净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] - **悍高集团**：国产五金龙头，保持30%高增速，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - **兔宝宝**：现金流与分红表现领跑行业，2026年预期净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - **中国联塑**：管道业务销售转型较好，非地产与非华南市场拓展迅速；PE约10倍 [41] - **科顺股份**：防水市占率持续逆势提升，风险释放充分；2026年预期经营性净利润4亿元，对应PE 18倍 [42] 玻纤 - **行业动态**：粗纱和电子布共同进入涨价周期 [4]；粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升 [5]；欧洲天然气价格上涨可能复制2022年初情况，拉高欧洲成本和出口价格，出口占比高的头部企业受益 [7] - **粗纱**：小厂推动提价，2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨；巨石粗纱综合吨盈利800-900元；粗纱提价尚未反映在股价中，若提价成功，头部企业吨盈利有望稳中提升 [5]；粗纱均价每提升100元，中国巨石、中材科技、国际复材盈利分别抬升3亿元、1.5亿元、1亿元 [7] - **电子布**：3月7628布提价0.5元/米，幅度略好于预期，紧缺趋势不变 [8]；织布机结构性紧缺逻辑仍在，限制供应 [8]；电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - **投资建议**： - **传统涨价组合**：首推**中国巨石**（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价，盈利可抬升至60亿元，对应PE 15倍）和**建滔积层板**（瞬时利润45亿元，若再提价，盈利有望提至60亿元，对应PE 14倍） [9] - **AI特种布组合**：推荐**中材科技**（26年中性预测33亿元，PE 28倍）、**国际复材**（26年中性预测15亿元，PE 38倍）、**宏和科技**（26年中性预测13亿元，PE 53倍） [9] - **全品类与池窑路线**：在AI材料方案动态调整背景下，具备全矩阵产品供应能力和池窑法成本优势（一代布池窑法比坩埚法综合成本低40%）的头部企业将成为供应核心 [20] 水泥 - **行业现状**：价格底部弱稳，需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70]；行业重新进入提价博弈底部 [18] - **核心逻辑（龟兔赛跑）**：供给优化（“龟”）一直在加码，但被加速下滑的需求（“兔”）掩盖；2025年若需求跌幅放缓（产业预期全年下滑5%-10%），供给优化成效就有望转化为更高更稳定的盈利中枢 [48][50] - **投资看点**： - **海外拓展**：水泥出海节奏加快，盈利确定性提升 [24]；**华新水泥**的尼日利亚项目在汇率稳定下正常年化盈利超过1亿美金，并表后成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - **政策与治理**：制造业“反内卷”背景下，水泥行业有限制超产等政策催化预期 [44]；水泥行业股权激励、员工持股集中推出是产业见底的信号 [45] - **区域景气**：新疆、西藏地区水泥竞争格局好，基建需求内生性强且资金来源确定，后续有中吉乌铁路等重点工程催化 [28] - **重点公司**： - **华新水泥**：海外成长稀缺性强，尼日利亚项目并表超预期；预计26年业绩38亿元，其中海外贡献25亿元，国内贡献6亿元，骨料贡献7亿元；估值看550-600亿空间 [27][46][47] - **海螺水泥**：成本优势稳固，年化盈利和市值底部已探出，现金流优异 [45] - **上峰水泥**：具备成长属性，股权投资收益有望增厚 [45] - **塔牌集团**：高分红，稳定股息率 [45] 玻璃 - **建筑浮法玻璃**：节后价格试探性推涨，本周均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨；但库存压力大，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，库存天数38.8天 [54][74]；环保标准提升可能成为反内卷抓手，带动冷修提速 [55]；行业亏损加剧，现金流紧张程度甚于过往周期 [55] - **龙头表现**：龙头公司在行业底部展现了超预期的盈利能力 [10]；**信义玻璃**2025年经营业绩约31亿元，其中25H2环比增加4亿元，超预期原因包括印尼产线投产、差异化产品占比提升等 [12]；公司资本开支已被折旧覆盖，净资本负债比例5.1%，现金流健康 [13] - **汽车玻璃**：前装市场通过产品结构升级有效抵御降价压力，后装市场毛利率稳定在45-50%区间，议价能力更强 [59] - **投资建议**：首推低估值、产品结构更优的港股龙头**信义玻璃**，以及**旗滨集团**、**金晶科技**、**耀皮玻璃**等 [17]；玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性约5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] 光伏玻璃 - **行业现状**：国内价格筑底，2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元；库存天数约42.08天 [63] - **核心逻辑**：中期看，海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - **投资建议**：推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业**福莱特**、**信义光能**、**旗滨集团** [63] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：氧化镁业务确认从0到1，与格林美签订至28年底采购50万吨战略协议，放量确定性明确；国内耐材业务底部存修复空间 [32] - **再升科技**：（报告中未展开具体内容，仅列示）[29]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 两会政策强调稳定房地产市场，期待更多政策落地以“控增量、去库存、优供给”，并探索多渠道盘活存量商品房，用于保障性住房等 [1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 行业各子板块呈现分化，水泥、玻璃、玻纤、消费建材等细分领域存在结构性机会，报告推荐关注相关领域的龙头及绩优公司 [1][8] 分目录总结 行情回顾 - 2026年3月2日至3月6日，建筑材料板块（SW）下跌0.87%，相对沪深300超额收益为-0.97%，板块资金净流出28.34亿元 [1][12] - 子板块表现分化：水泥（SW）上涨0.71%，玻璃制造（SW）上涨0.27%，玻纤制造（SW）下跌1.79%，装修建材（SW）下跌1.69% [1][12] - 个股方面，坤彩科技、华塑控股、奥普科技、凯伦股份、上峰水泥位列涨幅榜前五；九鼎新材、再升科技、蒙娜丽莎、中材科技、凯盛科技位列跌幅榜前五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2026年3月6日，全国水泥价格指数为330.38元/吨，环比下降1.21% [2][17] - 需求有所恢复但结构分化：全国水泥出库量39.6万吨，环比增长79.19%；直供量25万吨，环比增长108.33% [2][17] - 产能利用率与库存小幅上升：熟料窑线产能利用率为39.83%，环比增加4.54个百分点；库容比为54.81%，环比增加0.52个百分点 [2][17] - 市场处于“基建托底强拉、房建拖沓慢行、民用零星补充”的恢复格局，预计随着元宵节后人员到岗及3月中旬开窑高峰，需求将有好转 [2][17] - 行业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] - 报告建议关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥 [1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年3月5日，全国浮法玻璃均价为1174.93元/吨，较上周上涨0.89% [2][30] - 库存压力仍存：全国13省样本企业原片库存6972万重箱，环比增加244万重箱，同比增加804万重箱 [2][30] - 下游加工厂逐步复工但开工率仍低，新增订单有限，刚需表现一般，浮法厂高库存进一步增加 [2][5][30] - 成本端：华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌21.9%；浮法玻璃生产处于亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-125.08元/吨和-48.6元/吨 [31] - 产能供应：截至2026年3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量148,335吨，较前一周增加1200吨 [37] - 2025年底以来浮法玻璃冷修加速，产能下降后接近供需平衡点 [1] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：截至3月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，同比下跌4.69% [6][40] - 受成本上涨及节后厂家涨价意向影响，多数厂报价上修100-200元/吨不等，但需求表现较弱，库存略有增加，预计价格涨后趋稳 [6][40] - **电子纱市场**：电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，较上周均价上涨6.98%；7628电子布主流报价5.4-6元/米，较上周均价上涨10.14% [6][41] - 传统电子纱/布供需持续紧俏，价格涨后预计暂稳 [6][41] - **供应与库存**：2026年2月玻纤行业月度在产产能66.54万吨，环比减少9.68%；2月底行业库存90.2万吨，环比增长3.47% [6][41][42] - 风电需求提供支撑：《风能北京宣言2.0》提出到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，装机量有望好于预期 [1] 消费建材及原材料价格跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态，受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑 [1][7] - 报告持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - **原材料价格**（截至2026年3月6日）： - 铝合金：24，570元/吨，环比上涨1010元/吨，同比上涨15.4% [52] - 苯乙烯：9，000元/吨，环比上涨1300元/吨，同比上涨9.8% [53] - 丙烯酸丁酯：9，300元/吨，环比上涨1550元/吨，同比上涨4.5% [53] - 沥青（华东）：3，550元/吨，环比上涨260元/吨，同比下跌7.1% [56] - LNG：4，346元/吨，环比上涨692元/吨，同比下跌6.6% [58] 碳纤维行业跟踪 - **价格**：本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨 [61] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2297吨，开工率73.96%；库存量14200吨，环比减少2.07% [62] - **盈利**：行业平均生产成本11.35万元/吨，对应单吨毛利-0.64万元，毛利率-6.01%，原料丙烯腈价格上涨导致盈利承压 [7][63] - 下游风电、氢瓶、航天等需求持续增长，关注价格企稳上行情况 [1] 其他建材与重点公司 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域的龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - 建议关注光伏玻璃“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和的机会 [1] - 建议关注其他绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，包括耀皮玻璃（买入）、银龙股份（买入）、濮耐股份（买入）、三棵树（买入）、伟星新材（增持）、北新建材（买入）等 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上海地产政策松绑，期待更多政策落地，有望提振建筑材料行业需求[1] - 地方政府债发行量显著增长，化债政策加码有望减轻政府财政压力，推动市政工程类项目加快落地[1] - 行业各子板块呈现结构性机会：浮法玻璃冷修加速接近供需平衡；消费建材受益于二手房装修及消费刺激政策；水泥行业供给端有望改善；玻纤受益于风电装机规划；碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2026年2月24日至2月27日，建筑材料板块（SW）上涨0.68%，相对沪深300超额收益+0.62%，板块资金净流出11.78亿元[1][10] - 子板块中，玻璃制造（SW）上涨2.44%，装修建材（SW）上涨2.39%，水泥（SW）上涨1.07%，玻纤制造（SW）下跌2.16%[1][10] - 个股方面，再升科技、青龙管业、韩建河山、坤彩科技、长海股份位列涨幅榜前五；塔牌集团、蒙娜丽莎、ST纳川、三棵树、上峰水泥位列跌幅榜后五[13][14] 2、水泥行业跟踪 - 截至2026年2月28日，全国水泥价格指数为334.41元/吨，环比节前一周微降0.13%[2][16] - 受春节假期影响，水泥需求大幅下滑：全国水泥出库量22.1万吨，环比下降86.33%；直供量12万吨，环比下降89.66%[2][16] - 供给端收缩：水泥熟料窑线产能利用率为35.29%，环比下降6.19个百分点；水泥库容比为54.29%，环比下降2.12个百分点[2][16] - 全国范围内执行错峰停产，北方省份执行采暖季错峰，南方省份进行弹性错峰，供给端收缩力度加强[29][31][33] - 行业观点：需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动。供给端在协会推动“反内卷”下有望积极改善，同时关注西藏、新疆等区域性需求提升机会[1] 3、玻璃行业跟踪 - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨0.61%[2][34] - 春节后库存大幅累积：全国13省样本企业原片库存6728万重箱，环比增加1565万重箱，同比增加744万重箱[2][34] - 成本与利润：华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌19.4%。浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤气化生产的税后毛利分别为-125.58元/吨和-45.47元/吨[37][41] - 产能供应：截至2026年2月26日，全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量147135吨，与节前持平。2025年以来冷修停产产能大于复产新点火产能[42][43][44] - 行业观点：浮法玻璃冷修加快，产能下降后接近供需平衡点。光伏玻璃在“反内卷”背景下企业减产，供需矛盾有望缓和[1] 4、玻纤行业跟踪 - 价格方面：截至2月26日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.5元/吨，环比持平，同比下跌4.91%；电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，电子布主流报价4.9-5.45元/米[5][45][46] - 供需与库存：节后市场恢复较慢，短期需求支撑有限。2026年1月底行业库存87.18万吨，同比增加9.79%，环比增加1.18%。1月行业在产产能73.67万吨，同比增加14.43%[45][46] - 进出口：2025年12月玻璃纤维及制品出口17.68万吨，同比增长7.48%；进口1.2万吨，同比增长48.75%[47] - 行业观点：需求坚挺，关注结构性机会。《风能北京宣言2.0》规划到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电装机量有望好于预期，电子纱等高端需求持续向好[1] 5、消费建材原材料价格跟踪 - 主要原材料价格环比涨跌互现：铝合金价格23560元/吨，环比上涨200元/吨；苯乙烯价格7700元/吨，环比上涨150元/吨；丙烯酸丁酯价格7750元/吨，环比上涨200元/吨；沥青价格3290元/吨，环比持平；LNG价格3608元/吨，环比下跌151元/吨[56][57][61][64] - 行业观点：消费建材受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] 6、碳纤维行业跟踪 - 价格基本持平：截至2月26日，T300（12K）市场参考价8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨[69] - 供给与库存：本周产量2261吨，开工率72.8%。行业库存量14500吨，环比增长1.61%[70][71] - 盈利状况：行业单位生产成本11.28万元/吨，对应平均单吨毛利-0.57万元，毛利率-5.31%，盈利表现持续不佳[6][72] - 行业观点：下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长，关注价格企稳上行情况[1] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，包括耀皮玻璃（买入）、银龙股份（买入）、濮耐股份（买入）、三棵树（买入）、伟星新材（增持）、北新建材（买入）等[7] - 报告在核心观点部分还提及关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥等公司[1]

行业投资评级 - 增持（维持） [3] 核心观点 - 上海地产政策松绑，期待更多政策落地，有望提振建材需求 [1] - 地方政府债发行量显著增长，化债政策加码有望减轻政府财政压力，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 浮法玻璃冷修加速接近供需平衡，光伏玻璃在“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和 [1] - 消费建材受益二手房和存量房装修、消费刺激等政策，具备长期提升市占率的逻辑 [1] - 水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望改善，大型基建项目有望拉动区域性需求 [1] - 玻纤需求坚挺，风电装机规划量有望好于预期，电子纱等高端需求有望持续向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 行情回顾 - 2026年2月24日至2月27日，建筑材料板块（SW）上涨0.68%，相对沪深300超额收益+0.62% [1][10] - 子板块中，玻璃制造（SW）上涨2.44%，装修建材（SW）上涨2.39%，水泥（SW）上涨1.07%，玻纤制造（SW）下跌2.16% [1][10] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-11.78亿元 [1][10] - 个股方面，再升科技、青龙管业、韩建河山、坤彩科技、长海股份位列涨幅榜前五 [13][14] - 个股方面，塔牌集团、蒙娜丽莎、ST纳川、三棵树、上峰水泥位列涨幅榜后五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2026年2月28日，全国水泥价格指数为334.41元/吨，环比节前一周下降0.13% [2][16] - 本周全国水泥出库量22.1万吨，环比节前一周下降86.33% [2][16] - 本周全国水泥直供量12万吨，环比节前一周下降89.66% [2][16] - 本周水泥熟料窑线产能利用率为35.29%，环比节前一周下降6.19个百分点 [2][16] - 本周水泥库容比为54.29%，环比节前一周下降2.12个百分点 [2][16] - 春节期间全国大部分熟料线停窑，北方省份执行采暖季错峰生产，南方省份进行弹性错峰生产 [29][30] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发文推动供给端改善 [1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周涨幅0.61% [2][34] - 全国13省样本企业原片库存6728万重箱，环比节前一周增加1565万重箱，年同比增加744万重箱 [2][34] - 下游复工偏缓，多数加工厂开工时间在元宵节前后，春节后浮法厂库存大幅增加 [2][34] - 截至2026年2月27日，华北重质纯碱价格为1250元/吨，较2025年同期下降300元/吨，同比-19.4% [37] - 截至同期，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-125.58元/吨，动力煤日度税后毛利为-45.47元/吨 [37] - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量共计147,135吨，较节前一周持平 [42] - 2025年共有37条产线冷修、停产，日熔量合计23,970吨/日；23条产线复产、新点火，日熔量合计16,560吨/日 [42] - 2026年合计6条产线冷修停产，日熔量合计4,520吨/日；1条产线复产，日熔量合计600吨/日 [42] - 2025年底浮法玻璃冷修加速，产能下降后接近供需平衡点 [1] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场均价环比基本持平，截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.5元/吨，同比下跌4.91% [5][45] - 需求端节后恢复较慢，供给端无产能增减变化，库存端月均库存环比小幅增加 [5][45] - 受成本上涨影响，除头部企业外多数企业亏损面扩大，短期粗纱价格存小幅上涨预期 [5][45] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布主流报价4.9-5.45元/米，较节前一周均价持平 [5][46] - 电子纱/布供需持续紧俏，短期仍有较强涨价预期 [5][46] - 2026年1月玻纤行业月度在产产能73.67万吨，同比增加9.29万吨（增幅14.43%） [46] - 2026年1月底玻纤行业月度库存87.18万吨，同比增加7.78万吨（增幅9.79%） [46] - 2025年12月玻璃纤维及制品出口总量17.68万吨，同比增长7.48%；进口总量1.2万吨，同比增长48.75% [47] - 《风能北京宣言2.0》显示到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电装机量有望好于预期 [1] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年2月27日，铝合金日参考价为23560元/吨，环比节前一周上涨200元/吨，较2025年同期上涨2500元/吨（同比+11.9%） [56] - 截至同期，全国苯乙烯现货价为7700元/吨，环比上涨150元/吨，较2025年同期下降750元/吨（同比-8.9%） [57] - 截至同期，全国丙烯酸丁酯现货价为7750元/吨，环比上涨200元/吨，较2025年同期下降1350元/吨（同比-14.8%） [57] - 截至同期，华东沥青出厂价为3290元/吨，环比持平，较2025年同期下降495元/吨（同比-13.1%） [61] - 截至同期，中国LNG出厂价格为3608元/吨，环比下降151元/吨，较2025年同期下降1030元/吨（同比-22.2%） [64] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [69] - 本周碳纤维产量2261吨，开工率72.8% [6][70] - 本周行业库存量14500吨，同比增长1.61% [6][70] - 本周行业平均生产成本11.28万元/吨，对应单吨毛利-0.57万元，毛利率-5.31%，行业盈利表现持续不佳 [6][72] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 重点公司观点 - **市政工程管网及减隔震**：化债政策加码下市政工程项目有望加快推进，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - **水泥**：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] - **其他建材**：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - **重点标的盈利预测**：报告列出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024A至2027E年的EPS及PE预测 [7]

公司股东信息 - 截至2026年2月20日，公司股东总户数为37，378户 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日，公司股东总户数为37291户 [1]

公司股价与经营情况 - 公司股价走势受多重因素影响难以准确把握 [1] - 公司董事会和经营层坚持做好经营管理、内部治理和信息披露等工作 [1]