财务表现 - 24Q4公司收入267.4亿元，同比-7.07%，归母净利润-24.2亿元，主要因一次性计提资产减值损失近40亿元，剔除后净利润同比-24.2% [1][2] - 2024年全年收入1157.8亿元，同比-8.24%，归母净利润84.5亿元，同比-18.94%，扣非归母净利润60.1亿元，同比-40.0% [2] - 24年分红比例提升至91.4%，现金分红77.26亿元 [1][2] - 25Q1收入330.2亿元，同比+1.35%，归母净利润48.7亿元，同比-17.71%，扣非归母净利润46.3亿元，同比+24.19%，超预期 [1][5] 2025年目标 - 计划实现营业总收入1190亿元，同比+2.8%，利润总额126亿元，同比+24.4% [1][2] - 剔除澳优资产减值损失和卖矿收益影响，利润总额预计同比+16% [1][2] 分品类表现 - 2024年液态奶收入750.03亿元，同比-12.32%，销量/价格/结构分别贡献-7.1%/-3.8%/-1.1%，金典表现优于母品牌 [3] - 奶粉及奶制品收入296.75亿元，同比+7.53%，婴幼儿奶粉高个位数增长，成人奶粉增速快于行业 [3] - 冷饮收入106.9亿元，同比+11.7% [3] - 25Q1液态奶/奶粉及奶制品/冷饮分别同比-3.1%/+18.6%/-5.3%，婴幼儿奶粉和奶酪双位数增长 [5] 盈利能力 - 2024年毛利率33.9%，同比+1.3pcts，液态奶毛利率+0.61pct，单吨材料成本下降8.27% [4] - 24年销售费用率同比+1.1pct，管理费用率同比-0.2pct [4] - 25Q1毛利率37.8%，同比+1.8pcts，销售费用率/管理费用率分别同比-1.5/-0.7pct，扣非净利率14.0%，同比+2.6pcts [5] 行业趋势 - 乳制品行业上游牧场加速去化，需求端政策预期增强，供需改善趋势确定 [1][6] - 公司一次性计提澳优资产减值损失30亿元，报表清理后业务轻装上阵 [1][4][6]