文章核心观点 公司发布2025Q1业绩报告，虽营收下滑但归母净利显著增长，积极补充优质土储、融资成本低且重视市值管理，伴随优质项目结转盈利能力有望持续恢复，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收204.5亿元（yoy -13.9%），归母净利4.5亿元（yoy +34.0%） [1][2] 销售与土储 - 2025Q1公司实现销售面积145.8万㎡（yoy -12.5%），销售金额350.7亿元（yoy -12.8%） [1] - 2025Q1公司新增土储建面72.4万㎡，总地价200.2亿元，权益地价115.4亿元，权益比例57.6%，拿地强度升至57.1% [1] - 新增土储分布于核心一二线城市，北京、上海新增土储总地价152.9亿元，权益地价70.6亿元 [1] - 4月初公司再以27亿拓展北京通州地块 [1] 盈利增长原因 - 2025Q1少数股东损益占比降至 -15.3%（去年同期为65%），带动归母净利显著增长 [2] 毛利率情况 - 2025Q1毛利率为11.8%（yoy -2.7pct），随着2021年后核心城市项目结转，盈利能力有望恢复 [2] 融资与市值管理 - 25Q1公司新发10亿规模中期票据，票面利率2.05% [2] - 24年Q4公司宣布回购金额3.51 - 7.02亿，截至2025Q1末累计回购金额占拟回购金额上限的37.75% [2] - 2025年4月公司发布加快回购股份公告 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1590.8、1557.4、1654.0亿元 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利分别为45.1、49.8、55.1亿元 [3] - 对应PE分别为18.4x、16.7x、15.1x，维持“推荐”评级 [3]