全球股市反弹与衰退风险 - 随着贸易战缓和信号释放，全球股市迎来大反弹，标普500指数连涨八天[1] - 高盛认为特朗普政策仍存在巨大不确定性，风险资产大幅低估美国经济衰退风险[1] - 高盛预测未来12个月美国经济陷入衰退概率高达45%，政策不确定性指数从长期平均108激增至近期高位[2] 经济衰退潜在影响 - 企业信心受创，费城联储和纽约联储调查显示预期经济活动下滑的受访者比例接近历史高位[3] - 若发生全面衰退，标普500指数可能跌至4,600点（较周四收盘价低17.9%），美国高收益信用利差将扩大至788个基点[3] - 传统对冲工具（长期美债和美元）可能继续无法有效抵御股票风险[4] 黄金作为避险工具 - 高盛预测经济衰退情境下金价年底或升至3,880美元/盎司，极端情境下2025年末可能达4,500美元/盎司[6] - 央行购金量自2022年以来增长五倍，全球黄金ETF持有量仅相当于美国国债市场规模的1%[6] - "4D结构性趋势"（去美元化、国防支出增加等）将长期利好黄金[9] 石油市场展望 - 高盛基准情境下2025年布伦特/WTI油价平均63/59美元，衰退情境下2026年布伦特原油或跌至53美元/桶[7] - OPEC供应减产幅度可能小于过去三次衰退期间2.7百万桶/日的中值峰值至谷值下降幅度[7] - 若OPEC完全取消2.2百万桶/日减产且全球经济放缓，2026年下半年布伦特油价或跌破40美元/桶[7] 铜市场结构性趋势 - 去美元化趋势可能导致私人投资组合持久减少美元配置，利好铜[9] - 欧洲军费支出或从GDP的2%提高到3%，美国国防部门占铜需求的5%[9] - 电气化将在2024-2030年使全球铜需求年均增长率提高约2个百分点[9] - 铜矿投资不足可能推动铜价在2026年12月恢复至10,600美元/吨，衰退情境下或跌至6,750美元/吨[10]