文章核心观点 - 贵州茅台2025年一季报业绩稳健增长略超预期，各方面表现良好，预计2025 - 2027年盈利可观，维持“买入”投资评级 [2][5] 事件 - 2025年4月29日贵州茅台发布2025年一季报 [1] 投资要点 - 2025Q1总营收/归母净利润分别为514.43/268.47亿元，分别同增10.7%/11.6%，毛利率/净利率分别为91.97%/54.89%，同比-0.6/+0.5pcts，销售/管理费用率分别为2.91%/3.73%，分别同比+0.5/-0.7pcts，经营净现金流/销售回款分别为88.09/561.44亿元，分别同比-4.1%/+21.4%，截至2025Q1末合同负债87.88亿元环比-8.04亿元 [2] 产品与渠道表现 - 2025Q1茅台酒/系列酒营收分别为435.57/70.22亿元，分别同比+10%/+18%，系列酒营收占比同比+1pcts至13.88% [3] - 2025Q1经销/直销营收分别为273.60/232.20亿元，分别同比+4%/20%，直销渠道营收占比同比+4pcts至45.91%，“i茅台”实现营收58.70亿元同比+10%，公司有2283家经销商净增加36家 [4] - 2025Q1国内/国外营收分别为494.61/11.19亿元，分别同比+10%/+38%，国外营收占比同比+0.4pcts至2.21% [4] 盈利预测 - 2025年公司目标总营收同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元，预计2025 - 2027年EPS分别为75.23/81.66/88.00元，当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持“买入”投资评级 [5]