事件:公司发布2024 年报与2025 一季报（以下为调整前数据）。24 年实现营业收入574.17 亿元，同比 +11.33%；归母净利润76.10 亿元，同比+5.94%，扣非归母净利润73.89 亿元，同比+6.31%。分季度看， 24Q4 公司实现营业收入251.04 亿元，同环比+9.1%/+105.8%，实现归母净利润31.37 亿元，同环比 +3.8%/+77.9%。25Q1 实现营业收入88.95 亿元，同比+15.54%；归母净利润6.80 亿元，同比+14.19%， 首季增长延续，业绩符合预期。 盈利能力维持高位，加大研发投入夯实技术护城河。24 年公司毛利率26.66%，同比-0.14pct，净利率 14.19%，同比-0.64pct，盈利能力维持高位；公司全年研发投入合计40.32 亿元，同比+15.94%，研发投 入营收占比7.02%，持续夯实技术护城河，加速攻关智能电网升级、人工智能电力调度、半导体器件、 储能等方向。 风险提示：电网投资不及预期、特高压投资不及预期 投资建议：公司深耕"源-网-荷-储"全环节，叠加特高压+新型储能+海外电气化多重周期，我们预计公 司25-27 年归 ...