文章核心观点 科沃斯发布2024年报及2025年一季报，收入和利润实现增长，国内受国补带动、海外维持较好增长，盈利预测显示未来归母净利润将持续增长，维持“买入”评级 [1][2][5] 投资事件 - 2024年公司实现收入165.4亿元（同比+6.7%），归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），扣非后归母净利润7.2亿元（同比+48.1%） [1] - 25Q1公司实现收入38.6亿元（同比+11.1%），归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%） [1] 投资要点 收入端 - 2024年公司收入165.4亿元（同比+6.7%），科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器销售额分别同比+5.2%/+10.9%，分别占收入的48.9%/48.8% [2] - 2024年境内/境外销售额分别同比+5.0%/+9.1%，分别占收入的57.0%/43.0% [2] - 24Q4国补拉动效果显著，科沃斯和添可品牌四季度出货量较23Q4增长47.5%和32.7%，单Q4营业收入增速27.1% [2] - 25Q1公司收入同比+11%，Q1扫地机/洗地机销售额同比+54.6%/+9.7% [2] 利润端 - 24年公司归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），单Q4大幅计提资产减值损失2.4亿元，还原后Q4归母净利润4.3亿元（对应净利率6.7%），对应全年10.4亿元业绩 [3] - 24全年毛利率同比+1.9pct至46.5%，其中服务机器人毛利率-3.1pct，智能生活电器毛利率+9.2pct [3] - 单Q1公司归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%），扣非后归母净利率9.2%（+1.0pct） [3] - 单Q1公司毛利率同比+4.4pct至49.7%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+4.5pct/+0.2pct/-0.2pct/-1.2pct至30.4%/3.6%/6.1%/-0.7% [3] 公允价值变动收益 - 公允价值变动收益净增1.4亿元，因科沃斯苏州对仙工智能会计计量变更，预计导致Q1净利润增加1.1亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润15.3亿元/17.8亿元/21.1亿元，分别同比+90.0%/+15.9%/+19.1%，对应当前股价PE分别为19x/17x/14x [5] - 维持“买入”评级 [5]