文章核心观点 公司2024年度报告及25年一季报显示营收和利润增长 产能释放与结构优化驱动毛利率提升 高端半导体掩膜版制程突破 各子公司业务有不同表现 预计未来收入和利润持续增长 给予买入评级 [1][2][5] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.12亿元 同比+20.35% 归母净利润1.72亿元 同比+28.49% 扣非后归母净利润1.53亿元 同比+35.61% [1] - 25Q1公司实现营业收入2.99亿元 同比+9.83% 归母净利润0.52亿元 同比+4.34% 扣非后归母净利润0.47亿元 同比+5.41% [1] - 2024年公司毛利率提升至29.65% 同比+2.03pcts 销售/管理/研发费用率分别为2.16%/5.15%/4.89% 同比+0.04/+0.45/-0.41pcts 净利率为15.47% 同比+0.98pcts [2] - 25Q1公司财务费用较23年同期增加1224万元 单季度毛利率为31.85% 同比+1.17pcts 净利率为17.34% 同比-0.9pcts [2] 业务增长驱动因素 - 2024年收入利润增长受益于产能持续释放及新产品开发带动掩膜版需求提升 订单量显著增长 [2] - 公司通过优化产品结构 提高OLED等中高端显示产品及半导体业务收入占比推动毛利率提升 [2] 各业务板块情况 平板显示掩膜版业务 - 2024年实现销售收入8.59亿元 同比+17.59% 得益于合肥子公司产能释放带动高规格产品订单增长 [3] - AMOLED/LTPS掩膜版收入达3.61亿元 同比+21.75% 产品广泛应用于各类终端显示设备 [3] - 公司已完成8.6代高精度TFT掩膜版、6代AMOLED/LTPS掩膜版量产 重点布局HTM和PSM等高端掩膜版技术研发 [3] 半导体芯片掩模版业务 - 2024年实现销售收入1.93亿元 同比+33.98% 增速领先整体业务 得益于新增产能释放及客户拓展成效显现 [3] - 技术研发上 已实现180nm工艺节点量产及150nm工艺节点小规模量产 推进130nm - 65nm PSM/OPC工艺开发 规划28nm工艺掩膜版技术 [3] 各子公司情况 - 深圳清溢受产能瓶颈限制 收入同比小幅下降1.04% 重点提升FMM及HTM掩膜版工艺能力 产能利用率保持稳定 [4] - 合肥子公司收入同比+25.33% 聚焦扩大中高端平板显示掩膜版产能 配套建设产线 [4] - 深圳清溢微新增多台AOI设备提升半导体掩模版产能 优化产品结构 强化高端细分市场供应能力 [4] 产能建设 - 佛山半导体新工厂基建及设备采购进展顺利 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为14.07亿元、17.52亿元、21.42亿元 归母净利润分别为2.3亿元、3.09亿元、3.98亿元 [5] - 采用PE估值法 给予公司2025年39倍PE 对应目标价33.60元/股 维持“买入 - A”投资评级 [5]