文章核心观点 周大生2024年年报及2025年一季报显示营收和净利润下滑 金价高企致终端消费承压 但线上收入逆势增长 公司搭建子品牌矩阵有望协同抢占市场份额 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3] 事件 - 2024年公司实现营收138.91亿元 同比降14.73% 归母净利润10.10亿元 同比降23.25% 扣非归母净利润9.88亿元 同比降22.11% 非经常性损益0.23亿元 主要来自政府补助 拟每10股派发现金红利6.5元(含税) [1] - 2024Q4实现营收30.83亿元 同比降18.79% 归母净利润1.55亿元 同比降29.69% 扣非归母净利润1.50亿元 同比降29.76% [1] - 2025Q1实现营收26.73亿元 同比降47.28% 归母净利润2.52亿元 同比降26.12% 扣非归母净利润2.42亿元 同比降27.97% [1] 点评 分产品营收情况 - 素金首饰营收114.39亿元 占比82.35% 同比降16.62% [2] - 镶嵌首饰营收7.58亿元 占比5.46% 同比降17.36% [2] - 其他首饰营收6.01亿元 占比4.33% 同比增66.70% [2] - 品牌使用费营收7.06亿元 占比5.08% 同比降18.13% [2] - 其他业务营收3.87亿元 占比2.78% 同比降10.05% [2] 分销售模式营收情况 - 自营(线下)营收17.44亿元 占比12.55% 同比增7.80% 平均门店数343家 增加53家 单店收入508.33万元 同比降8.86% 单店镶嵌收入24.78万元 同比降32.06% 单店黄金收入473.08万元 同比降6.94% [2] - 电商(线上)营收27.95亿元 占比20.12% 同比增11.42% 其中天猫10.08亿元 京东5.79亿元 快手4.98亿元 抖音3.6亿元 [2] - 加盟营收91.87亿元 占比66.13% 同比降23.26% 平均门店数4798家 增加331家 单店收入191.47万元 同比降28.56% 单店镶嵌收入10.94万元 同比降27.24% 单店黄金收入160.85万元 同比降29.56% [3] - 其他业务营收3.87亿元 占比2.79% 同比降10.05% [3] 业务情况分析 - 2024年金价持续上涨 黄金产品销量显著下降 镶嵌产品仍处周期性调整阶段 加盟业务明显承压 [3] - 自营门店数量增加带动收入增长 [3] - 线上业务因镶嵌及银饰品等销量增加 收入维持增长 [3] 投资建议 - 公司加强主品牌周大生 搭建丰富子品牌矩阵 有望协同抢占市场份额 [3] - 调整盈利预测 预计公司2025 - 2027年营收为151.06亿/166.98亿/184.21亿 归母净利润为11.08亿/12.37亿/13.77亿 对应PE为13倍/12倍/10倍 [3] - 维持“买入”评级 [3]